报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][60] 报告的核心观点 - 公司经营稳健营收增长，Q4政策利好效果显著，时隔2年业绩扭亏为盈，彰显修复弹性 [1][2] - 住房交易业务是业绩基石，资产管理业务稳健发展，助力防御风险 [3] - 公司将持续受益于地产政策出台和楼市量价企稳，维持盈利预测和评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营与营收 - 2024年住房交易总额2876亿元，同比+1%；营业收入125亿元，同比+4%，货币化率4.4%同比基本持平；2024Q4单季度营收38亿元，同比+25%，受益于地产利好政策 [1][7] - 2024年存量房经纪业务、新房业务和资产管理业务GTV占比分别为80%、13%和6%，收入占比分别为33%、9%和49%，因资产管理业务货币化率34%高于经纪业务1.8%、新房业务3.0% [1][7] - 2024年经营性现金流净额为45亿元，持续保持高位 [1][7] 公司业绩情况 - 2024年归母净利润7341万元，较2023年的 -8.5亿元显著改善；归母净利率0.6%，同比提升7.6个百分点 [2][21] - 业绩改善因2024年毛利率9.8%，同比提升0.3%；销售费率5.0%，同比降低1.7%；管理费率7.8%，同比降低1.5%；非经营性或一次性拖累因素同比大幅减弱 [2][21] - 2024Q4单季度归母净利润6493亿元，归母净利率1.7%，毛利率15.4%，彰显业绩修复能力 [2][21] 住房交易业务 - 2024年经纪业务、新房业务交易总额分别为2315亿元、381亿元，同比分别为+4%、 -16%，市占率分别为3.2%、0.45% [3][37] - 2024年经纪业务、新房业务营业收入分别为41亿元、12亿元，同比分别为0%、+4%；毛利率分别为20%、12%，对毛利润合计贡献占比为79% [3][37] - 截至2024年末，运营门店2636家，直营门店占比81%，经纪人总数约3万；聚焦核心城市提升市场份额，布局规模趋于稳定，后续经营将改善 [3][37] 资产管理业务 - 2024年资产管理业务收入61亿元，同比+6%；毛利率为负，调整后实际毛利率为12.7% [3][51] - 截至2024年末，相寓在管房源30.3万套，同比+12%，连续四年稳定增长 [3][51] - 2024年平均出房天数为9天，出租率为95.4%，运营效率良好 [3][51] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为3.0/3.8亿元（原值2.8/3.9亿元），对应每股收益分别为0.13/0.16元，对应当前股价PE分别为25.0/20.0倍 [4][60] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [63]