报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收36.12亿元同比增长8.55%，归母净利润8.03亿元同比增长0.05%，2024年累计分红金额预计为5.42亿元（含税），占归母净利的67.51% [1] - 考虑新增装机、电价变动情况，下调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为9.1、10.6、11.8亿元（2025 - 2026年前值为12.9、16.7亿元），对应PE 12、11、10倍，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 新增装机情况 - 2024年新增并网装机容量总计1073兆瓦，布局在电力消纳能力强、资源条件优越地区，累计核准装机容量7468兆瓦同比增长15.82%，并网容量达到5554兆瓦同比增长23.97%，在建项目装机容量共计857.5兆瓦，主要分布于河北、黑龙江、新疆等地区 [2] 营收情况 - 装机增长带动电量提升，2024年完成发电量79.05亿千瓦时，风电完成发电量35.60亿千瓦时同比增长11.79%，光伏完成发电量42.97亿千瓦时同比增长9.72%，其他类型完成发电量0.49亿千瓦时，风光电价下滑，综合营收36.12亿元同比增长8.55% [3] 盈利能力与业绩情况 - 2024年新能源发电毛利率56.14%同比下降0.70pct，风电毛利率65.55%同比提高1.66pct，光伏毛利率49.62%同比减少2.82pct，期间费用率同比下降2pct，计提资产减值1.26亿元、信用减值0.36亿元扰动业绩，归母净利润8.03亿元同比增长0.05% [4] 财务数据预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,327.75|3,612.17|4,324.29|5,023.14|5,628.42| |增长率(%)|7.96|8.55|19.71|16.16|12.05| |EBITDA(百万元)|2,903.95|3,350.31|3,750.09|4,225.56|4,663.81| |归属母公司净利润(百万元)|802.35|802.72|907.50|1,056.30|1,179.58| |增长率(%)|9.61|0.05|13.05|16.40|11.67| |EPS(元/股)|0.40|0.40|0.45|0.53|0.59| |市盈率(P/E)|14.01|14.01|12.39|10.65|9.53| |市净率(P/B)|1.26|1.21|1.12|1.04|0.96| |市销率(P/S)|3.38|3.11|2.60|2.24|2.00| |EV/EBITDA|9.77|9.38|9.26|8.65|8.27| [5]