报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩基本符合预期，单Q4营收增速转正，看好特殊行业订单修复及公司发展前景，维持盈利预测和“增持”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业总收入20.3亿元，同比下降4.3%，归母净利润2.3亿元，同比下降27%；单Q4营收6.2亿元，同比增长5%，归母净利润0.8亿元，同比下降12% [2] - 分产品看，2024年试验设备营收6.2亿元，同比下降17%，环试服务营收10.1亿元，同比增长1%，集成电路检测营收2.9亿元，同比增长12% [2] 业绩增速放缓原因 - 试验设备板块去年同期基数较高，且受第三方检测机构等客户资本开支放缓影响较大 [2] - 环试服务板块受特殊行业订单确认推迟影响，且部分实验室尚处产能爬坡期，成本刚性影响利润率 [2] 盈利能力情况 - 2024年销售毛利率44.5%，同比下降1.1pct，销售净利率13.4%，同比下降4.0pct；分产品，试验设备毛利率29.4%，同比下降2.7pct，环试服务毛利率57.0%，同比下降1.8pct，集成电路检测毛利率39.7%，同比下降3.6pct [3] - 2024年期间费用率28.9%，同比增长2.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5/11.9/8.1/1.5pct，同比分别增长1.1/0.9/0.3/0.3pct [3] 未来展望 - 2025年随特殊行业需求、订单回暖，公司产能利用率回升，盈利能力有望持续修复 [3] - 我国检验检测行业市场空间广阔，公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车等板块，积极拓展高端领域，未来检测需求将持续提升，前期扩产的实验室和宜特释放产能，成长空间、利润弹性可期 [4] 盈利预测 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测为3.0/3.8亿元，预计2027年归母净利润4.5亿元，当前市值对应PE为29/23/19X [4] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,026|2,302|2,620|3,017| |归母净利润（百万元）|229|299|377|451| |每股收益-最新股本摊薄(元)|0.45|0.59|0.74|0.89| |毛利率(%)|44.54|44.88|46.01|46.18| |归母净利率(%)|11.33|13.00|14.39|14.96| |收入增长率(%)| - 4.31|13.65|13.81|15.13| |归母净利润增长率(%)| - 27.00|30.44|26.01|19.70| [10]