宏观与固定收益 - 核心观点：提振内需亟需财政不再紧缩，二季度以来财政支出相对偏紧叠加能源冲击对内需修复节奏形成压制，而名义增长修复及资本市场活跃对财政收入改善形成提振 [3] - 2026年6月一般公共预算收支同步改善，收入和支出当月同比均较5月提速，税收、民生支出和地方支出是主要亮点 [3] - 政府性基金收支则继续走弱，土地出让收入降幅进一步扩大，上半年第一本账收入有韧性但支出偏慢，第二本账受土地拖累更明显，广义支出对内需的托底仍有提升空间 [3] - AI正在推动宏观分析范式由传统的“五部门”向“硅基跨部门层”拓展，重构对经济的传导机制和跟踪框架 [9] - AI革命将沿着“关键要素突破—基础设施扩张—组织形态重构—生产率提升”的路径演进，影响经济增长函数 [9] 公用事业与环保 - 德国联邦网络局于2026年7月21日宣布启动首次容量市场公开拍卖招标，容量市场确立进一步增强长时储能和气电增长需求 [5] - 测算显示，假设德国容量电价按上限出清，15年固定容量电价可带给10小时储能电站的全投资/资本金IRR增厚为4%/7%，15年固定容量电费超过电站初始投资的50% [5] - 测算显示，考虑15/55欧元/MWh碳成本/气价，CCGT燃气电站前15年全投资/资本金IRR可达5.6%/14.9%，若无容量电价项目难以回收成本，15年固定容量电费约是项目初始投资的3.4倍 [5] 电力设备与新能源 - 核心观点：光伏落后产能出清红线渐清晰，2027年1月1日将实施的强制性国家标准将抬高硅料、硅片、电池、组件四大主链环节的刚性准入门槛 [8] - 硅料能耗等级要求较为超预期，3级标准较2025年9月征求意见稿收紧，达标产能比例或从预期的约80%收窄至不足50% [8] - 看好2H26光伏需求侧同比压力有望缓解，2027年强制性国标手段加速供给侧出清，看好具备存量高效产能的硅料龙头、技术属性更强的电池组件及受益贱金属导入产业化趋势的浆料龙头 [8] 重点公司：业绩与展望 - 苏试试验2026年H1实现营收10.79亿元，同比增长8.93%，归母净利1.29亿元，同比增长10.37%，其中Q2归母净利8,589万元，同比增长12.46%，环比增长97.22% [11] - 苏试试验Q2增长较Q1明显提速，展望下半年，公司环试服务新兴领域放量、集成电路验证与分析毛利率显著修复，叠加武汉基地等产能建设推进 [11] - 现代牧业2026年H1税前利润不低于0.43亿元，同比扭亏为盈（25H1税前亏损9.72亿元），扭亏得益于乳牛公允价值变动损失同比大幅减少、原料奶销量同比增长带动销售毛利额增长及饲料成本同比下降 [12] - 通用能源2Q26收入实现111亿美元，同比增长22%，新接订单实现242亿美元，同比增长96%，调整后EBITDA利润率为11.3%，同比提升2.8个百分点 [13] 行业与公司动态 - 原奶行业去产能趋势明确、供需格局边际改善，叠加肉牛周期有望反转、带动淘牛价格上涨，减值压力有望持续缓解 [12] - 通用能源作为全球燃气轮机和高压电网设备龙头，看好全球数据中心带动海外缺电主线延续，伴随订单兑现和价值量提高有望实现量价齐升，公司SST等AIDC电源产品有前瞻布局 [13] 评级变动 - 震坤行（ZKH）获首次“买入”评级，目标价4.30美元，预测2026/2027/2028年EPS分别为0.94/1.95/3.07美元 [14] - 润贝航科（001316）获首次“买入”评级，目标价40.10元，预测2026/2027/2028年EPS分别为1.43/1.84/2.32元 [14]

2026年上半年业绩概览 - 主营业务收入103,009.47万元，同比增长8.19% [2] - 归属于上市公司股东的净利润12,944.29万元，同比增长10.37% [2] - 归属于上市公司股东扣非净利润12,688.43万元，同比增长11.06% [3] 分业务板块收入与毛利率 - **试验设备**：收入29,336.97万元，同比下降5.30%；毛利率26.29%，同比下降0.27个百分点 [3] - **环境与可靠性试验服务**：收入56,543.07万元，同比增长16.00%；毛利率51.70%，同比下降3.25个百分点 [3] - **集成电路验证与分析服务**：收入17,129.42万元，同比增长10.61%；毛利率41.99%，同比增长5.50个百分点 [3] 业务发展与战略 - 公司战略为“聚焦主业、双轮驱动、制造与服务融合发展”，坚持创新与核心赛道深耕 [3] - 环试服务下游在航空、航天、新能源、船舶等领域需求持续释放，下半年订单趋势可维持 [3] - 设备板块收入下降主因传统领域存量博弈加剧；公司正挖掘定制化需求并降本增效 [10][11] - 受益于航天产业快速发展，热真空试验系统订单趋势良好 [11] 子公司苏试宜特与产能布局 - 苏试宜特采取“区域分工+能力聚焦”策略：上海厂区聚焦新兴领域；深圳厂区覆盖华南市场；苏州厂区重点承接可靠性验证业务 [3][4] - 新扩产能预计明年进入集中爬坡阶段 [4] - 苏试宜特紧跟车规电子、AI算力、硅光等方向，向光芯片、算力芯片等测试拓展 [4] - 苏试宜特综合盈利水平稳健，新增产能释放后毛利率有望逐步修复回升 [5] - 苏试宜特业务中失效分析、可靠性验证占比较大；材料分析业务产能有持续释放空间 [6] 航天领域与重点项目 - 航天领域在设备端及服务端均保持较快增长，是公司重点发展方向 [7] - 公司计划整合环试与集成电路平台能力，搭建综合性测试平台，提供一站式及在轨验证解决方案 [7][8] - 杭州实验室项目已取得土地使用权，旨在搭建高端空间环境模拟试验与检测公共服务平台，围绕航天产业集群布局 [9]

快评 abc 2026 年 07 月 24 日 Global Research 苏试试验 二季度业绩略低于预期，主要受到设备板块的 拖累 问：相对于预期，业绩表现如何？ 答：公司H126收入和扣非净利润分别同比增9%和增11%，分别占我们此前 全年预测的43%/44%。其中Q226收入和扣非净利润同比增9%和增15%。 收入/利润均略低于我们和市场的一致预期。我们预计2026年公司收入和净 利润将分别同比增长13%和20%（与市场预期一致）。我们认为业绩小幅 低于预期主要与试验设备业务收入确认节奏偏慢有关，或受到项目验收及交 付周期影响。从业务结构看，公司新兴领域客户需求仍保持较好增长，但部 分传统行业景气度偏弱，对收入增长形成一定拖累。Q226扣非净利率 为13.6%、同比提升0.7ppt，环比亦提升4.7ppt。Q226经营性现金流净流 入2.34亿元，去年同期则为净流入1.99亿元。 问：业绩中最值得关注的是什么？ 答：H126，分产品看，公司收入增长主要由环境可靠性试验服务和集成电 路验证与分析服务拉动，其中环境可靠性试验服务收入同比增长16%，仍是 收入规模最大的业务板块，但毛利率同比下降3.3pp ...

abc 24 July 2026 Global Research First Read Suzhou Sushi Testing Q226 results slightly missed, mainly on equipment drag Q: How did the results compare vs expectations? A: In H126, by segment, Sushi's revenue growth was chiefly driven by the environmental and reliability testing (ERT) services and IC verification and analysis (ICVA) services segments. In particular, the ERT services saw a 16% YoY revenue rise in H126, remaining as Sushi's largest source of revenue, though segmental GPM shrank 3.3ppts YoY to ...