报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 统一企业中国发布2024年业绩报告，业绩符合预期，拟高分红；考虑成本端不确定性和竞争激烈，略下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持增持评级；看好公司食品业务推动方便面结构升级，饮料业务完善多品类布局，盈利能力持续提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为285.91亿、303.32亿、323.53亿、341.86亿、359.64亿元，同比增长率分别为1.2%、6.1%、6.7%、5.7%、5.2% [2] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为16.67亿、18.49亿、20.7亿、22.83亿、24.97亿元，同比增长率分别为36.4%、11.0%、12.0%、10.3%、9.4% [2] - 2023 - 2027年预计每股收益分别为0.39元/股、0.43元/股、0.48元/股、0.53元/股、0.58元/股 [2] - 2023 - 2027年预计净资产收益率分别为12.46%、13.80%、15.20%、16.50%、17.77% [2] - 2023 - 2027年预计市盈率分别为21.4、19.3、17.2、15.6、14.3，市净率分别为2.7、2.7、2.6、2.6、2.5 [2] 市场数据 - 2025年4月11日收盘价8.89港币，恒生中国企业指数7801.51，52周最高/最低9.43/5.62港币，H股市值383.99亿港币，流通H股4319.33百万股，汇率1.0762（人民币/港币） [3] 事件 - 统一企业中国2024年实现营业收入303.32亿，同比增长6.1%；归母净利润18.49亿，同比增长11%；单下半年营业收入148.83亿，同比增长6.16%，归母净利润8.83亿，同比增长11.76%；拟派发年度末期现金股息每股0.43元/股，共计约18.49亿元，分红率约100% [5] 投资评级与估值 - 考虑25年成本端大宗商品价格不确定性和竞争激烈，略下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.7亿、22.8亿、25.0亿（前次2025 - 2026为21.18亿、23.18亿），分别同比增长12%、10%、9%；当前股价对应PE分别为17x、16x、14x；维持增持评级 [5] 业务情况 - 2024年饮料/食品/其他业务分别实现营业收入192.4亿、99.98亿、10.93亿，分别同比+8.2%、+1.5%、+12.8%；2024H2分别实现营业收入92.2亿、50.5亿、6.15亿，分别同比+8.2%、+2.15%、+10.4% [5] - 2024年食品业务重回增长，方便面业务收入同比增长2.6%到98.5亿，茄皇延续双位数高增，老坛酸菜牛肉面实现高单位数增长 [5] - 2024年饮料业务中，果汁/奶茶/茶饮/其他分别实现营业收入36亿、64亿、86亿、6.6亿，分别同比+5.9%、+1.6%、+13.1%、+34.9%；24H2分别实现营业收入18.15亿、31.2亿、39.3亿、3.5亿，分别同比+3.9%、 - 0.3%、+14.75%、+62% [5] - 统一绿茶在低糖、无糖领域双线布局，冰红茶产品升级优化，实现双位数增长；奶茶于24Q4进军无糖赛道；果汁冰糖雪梨、海之言实现双位数增长 [5] 盈利能力 - 2024年公司实现毛利率32.5%，同比提升2.07pct，2024H2毛利率31.2%，同比提升1.38pct [5] - 2024年饮料/食品/其他分别实现分部利润22.86亿、2.70亿、0.87亿，分别同比+21.7%、+249%、+31.05%；分部利润率分别为11.9%、2.7%、8.0%，分别同比+1.3pct、+1.9pct、+1.1pct [5] - 2024年公司净利率6.1%，同比提升0.27pct [5] 股价表现催化剂 - 产品放量超预期，渠道拓展超预期 [5] 合并利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为28591百万、30332百万、32353百万、34186百万、35964百万元 [6] - 2023 - 2027年预计营业成本分别为 - 19880百万、 - 20462百万、 - 21768百万、 - 22891百万、 - 24009百万元 [6] - 2023 - 2027年预计毛利分别为8712百万、9870百万、10585百万、11295百万、11956百万元 [6] - 2023 - 2027年预计营业利润分别为1996百万、2244百万、2517百万、2791百万、3069百万元 [6] - 2023 - 2027年预计除税前溢利分别为2240百万、2484百万、2779百万、3064百万、3351百万元 [6] - 2023 - 2027年预计净利润（含少数股东权益）和净利润（不含少数股东权益）均分别为1667百万、1849百万、2070百万、2283百万、2497百万元 [6]