报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 统一企业中国发布2024年业绩报告，业绩符合预期，拟高分红；考虑成本端不确定性和竞争激烈，略下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持增持评级；看好公司食品业务推动方便面结构升级，饮料业务完善多品类布局，盈利能力持续提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为285.91亿、303.32亿、323.53亿、341.86亿、359.64亿元，同比增长率分别为1.2%、6.1%、6.7%、5.7%、5.2% [2] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为16.67亿、18.49亿、20.7亿、22.83亿、24.97亿元，同比增长率分别为36.4%、11.0%、12.0%、10.3%、9.4% [2] - 2023 - 2027年预计每股收益分别为0.39元/股、0.43元/股、0.48元/股、0.53元/股、0.58元/股 [2] - 2023 - 2027年预计净资产收益率分别为12.46%、13.80%、15.20%、16.50%、17.77% [2] - 2023 - 2027年预计市盈率分别为21.4、19.3、17.2、15.6、14.3，市净率分别为2.7、2.7、2.6、2.6、2.5 [2] 市场数据 - 2025年4月11日收盘价8.89港币，恒生中国企业指数7801.51，52周最高/最低9.43/5.62港币，H股市值383.99亿港币，流通H股4319.33百万股，汇率1.0762（人民币/港币） [3] 事件 - 统一企业中国2024年实现营业收入303.32亿，同比增长6.1%；归母净利润18.49亿，同比增长11%；单下半年营业收入148.83亿，同比增长6.16%，归母净利润8.83亿，同比增长11.76%；拟派发年度末期现金股息每股0.43元/股，共计约18.49亿元，分红率约100% [5] 投资评级与估值 - 考虑25年成本端大宗商品价格不确定性和竞争激烈，略下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.7亿、22.8亿、25.0亿（前次2025 - 2026为21.18亿、23.18亿），分别同比增长12%、10%、9%；当前股价对应PE分别为17x、16x、14x；维持增持评级 [5] 业务情况 - 2024年饮料/食品/其他业务分别实现营业收入192.4亿、99.98亿、10.93亿，分别同比+8.2%、+1.5%、+12.8%；2024H2分别实现营业收入92.2亿、50.5亿、6.15亿，分别同比+8.2%、+2.15%、+10.4% [5] - 2024年食品业务重回增长，方便面业务收入同比增长2.6%到98.5亿，茄皇延续双位数高增，老坛酸菜牛肉面实现高单位数增长 [5] - 2024年饮料业务中，果汁/奶茶/茶饮/其他分别实现营业收入36亿、64亿、86亿、6.6亿，分别同比+5.9%、+1.6%、+13.1%、+34.9%；24H2分别实现营业收入18.15亿、31.2亿、39.3亿、3.5亿，分别同比+3.9%、 - 0.3%、+14.75%、+62% [5] - 统一绿茶在低糖、无糖领域双线布局，冰红茶产品升级优化，实现双位数增长；奶茶于24Q4进军无糖赛道；果汁冰糖雪梨、海之言实现双位数增长 [5] 盈利能力 - 2024年公司实现毛利率32.5%，同比提升2.07pct，2024H2毛利率31.2%，同比提升1.38pct [5] - 2024年饮料/食品/其他分别实现分部利润22.86亿、2.70亿、0.87亿，分别同比+21.7%、+249%、+31.05%；分部利润率分别为11.9%、2.7%、8.0%，分别同比+1.3pct、+1.9pct、+1.1pct [5] - 2024年公司净利率6.1%，同比提升0.27pct [5] 股价表现催化剂 - 产品放量超预期，渠道拓展超预期 [5] 合并利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为28591百万、30332百万、32353百万、34186百万、35964百万元 [6] - 2023 - 2027年预计营业成本分别为 - 19880百万、 - 20462百万、 - 21768百万、 - 22891百万、 - 24009百万元 [6] - 2023 - 2027年预计毛利分别为8712百万、9870百万、10585百万、11295百万、11956百万元 [6] - 2023 - 2027年预计营业利润分别为1996百万、2244百万、2517百万、2791百万、3069百万元 [6] - 2023 - 2027年预计除税前溢利分别为2240百万、2484百万、2779百万、3064百万、3351百万元 [6] - 2023 - 2027年预计净利润（含少数股东权益）和净利润（不含少数股东权益）均分别为1667百万、1849百万、2070百万、2283百万、2497百万元 [6]

财务数据关键指标变化 - 2024年公司收益为30331.5百万元，较去年上升6.1%[4][5] - 2024年公司收益达人民币303.315亿元，较去年增长6.1%[65] - 2024年公司收益303.315亿元，较2023年的285.913亿元上升6.1%，食品业务收益99.982亿元，上升1.5%，占比33.0%，饮料业务收益192.406亿元，上升8.2%，占比63.4%[104] - 自2020年以来，公司收益年复合增长率达7.4%，饮品年收益复合增长率达11.3%[4] - 2024年集团毛利率为32.5%，较去年上升2.0个百分点[4] - 2024年公司毛利额98.697亿元，较2023年的87.117亿元上升13.3%，毛利率从30.5%升至32.5%[104] - 2024年未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为3620.2百万元，较去年上升5.7%[4] - 2024年公司权益持有人应占溢利为1849.1百万元，较去年上升10.9%[4][5] - 2024年公司权益持有人应占溢利为1849119千元人民币，已发行普通股加权平均数为4319334千股，每股基本盈利为42.81分；2023年对应数据分别为1667060千元人民币、4319334千股、38.60分[54] - 2024年公司经营溢利22.439亿元，较2023年的19.965亿元上升12.4%，公司权益持有人应占溢利18.491亿元，较2023年的16.671亿元上升10.9%[105] - 2024年销售成本为20461.844百万元，2023年为19879.540百万元[9] - 2024年总资为23376.234百万元，2023年为22134.218百万元[13] - 2024年总权益为13399.110百万元，2023年为13382.377百万元[13] - 2024年总负债为9,977,124千元人民币，2023年为8,751,841千元人民币[14] - 2024年权益及负债总额为23,376,234千元人民币，2023年为22,134,218千元人民币[14] - 2024年饮料收益为19,240,555千元人民币，食品收益为9,998,240千元人民币，其他收益为1,092,717千元人民币，集团总收益为30,331,512千元人民币[30] - 2024年饮料分部溢利为2,285,966千元人民币，食品为270,185千元人民币，其他为87,097千元人民币，未分配亏损为399,343千元人民币，集团总溢利为2,243,905千元人民币[30] - 2024年融资收入净额为180,485千元人民币，以权益法入账之应占投资溢利为59,384千元人民币[30] - 2024年除所得税前溢利为2,483,774千元人民币，所得税开支为634,655千元人民币，年度溢利为1,849,119千元人民币[30] - 2024年折旧及摊销总额为1,103,011千元人民币[30] - 2024年集团总资产为23,376,234千元人民币[30] - 2024年添置非流动资总额为728,715千元人民币[30] - 2023年集团收益为28,591,271千元人民币，分部溢利为1,996,460千元人民币，年度溢利为1,667,060千元人民币[32] - 2024年与2023年相比，中国非流动资产（不包括金融工具及递延所得税资产）从9,145,742千元人民币降至8,774,292千元人民币，金融工具从5,087,737千元人民币增至5,186,964千元人民币，递延所得税资产从255,748千元人民币增至306,226千元人民币[36] - 2024年与2023年相比，合约负债饮料从1,884,117千元人民币增至2,556,144千元人民币，食品从922,930千元人民币增至1,192,466千元人民币，其他从16,100千元人民币增至28,009千元人民币[37] - 2024年计入年初合约负债结余的已确认收益饮料为1,884,117千元人民币，食品为922,930千元人民币，其他为16,100千元人民币，总计2,823,147千元人民币[40] - 2024年与2023年相比，所用原材料等开支从17,388,593千元人民币增至17,755,692千元人民币，员工福利开支从4,474,718千元人民币增至4,701,955千元人民币，总开支从27,359,684千元人民币增至28,439,998千元人民币[42] - 2024年其他利得净额中，出售按公平值计入损益的金融资产之利得为29,746千元人民币，按公平值计入损益的金融资产之公平值收益净额为26,730千元人民币[42] - 2024年其他收入中，政府补助为90,499千元人民币，租赁物业等租金收入为129,907千元人民币，总计294,550千元人民币，较2023年的351,273千元人民币有所减少[44] - 2024年融资收入净额为180,485千元人民币，较2023年的193,550千元人民币有所减少，其中现金及银行结余之利息收入为252,691千元人民币[45] - 2024年所得税开支为634,655千元人民币，较2023年的572,864千元人民币有所增加，其中即期所得税开支为716,397千元人民币[45] - 2024年公司除所得税前溢利为2483774千元人民币，按中国法定税率25%计算之税项为620944千元人民币，所得税开支为634655千元人民币；2023年对应数据分别为2239924千元人民币、559981千元人民币、572864千元人民币[49] - 2024年其他全面收益中定额福利计划的精算利得除税前为1343千元人民币，税项支出为269千元人民币，除税后为1074千元人民币；2023年对应数据分别为235千元人民币、47千元人民币、188千元人民币[51] - 2024年建议派付末期股息每股普通股42.81分，共1849119千元人民币；2023年为每股42.45分，共1833769千元人民币。2024年和2023年已派付股息分别为1833.5百万元人民币和1466.2百万元人民币[56] - 建议2024年末期股息每股人民币42.81分，共计约1849.1百万元[4][6] - 2024年应收贸易账款来自第三方为600776千元人民币，来自关联方为11664千元人民币，净额为595615千元人民币；应收票据来自第三方为31941千元人民币，应收贸易账款及票据共627556千元人民币。2023年对应数据分别为587170千元人民币、14510千元人民币、579647千元人民币、6143千元人民币、585790千元人民币[57] - 2024年应付贸易账款第三方为1581911千元人民币，关联方为701593千元人民币，共2283504千元人民币；2023年对应数据分别为1516293千元人民币、606268千元人民币、2122561千元人民币[59] - 2024年末公司银行及手头现金85.772亿元，较2023年末的75.655亿元增加，总金融负债2.9亿元，较2023年末的10.794亿元减少73.1%[107] - 2024年末公司资本负债比率为 - 61.85%，2023年末为 - 48.47%[108] - 2024年公司现金及现金等价物同比减少净额3.22亿元，营运活动现金流入43.733亿元，投资活动现金流出19.978亿元，融资活动现金流出26.975亿元[111] - 2024年公司资本开支7.287亿元，较2023年的10.788亿元减少[111] - 2024年末公司应收贸易账款净额6.276亿元，较2023年末的5.858亿元上升4180万元，存货余额24.871亿元，较2023年末的21.259亿元增加3.612亿元，应付贸易账款22.835亿元，较2023年末的21.226亿元增加1.609亿元[112] - 2024年公司应收贸易账款周转天数7天，较2023年的9天减少，存货周转天数39天，较2023年的42天减少，应付贸易账款周转天数41天，较2023年的43天减少[113] - 本年度总员工成本（含董事酬金）为47.02亿元，2023年为44.747亿元[126] - 董事会建议派付本年度末期股息每股0.4281元，股息合计约18.491亿元[130] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年公司食品业务收益为人民币99.982亿元，较去年增长1.5%[65] - 2024年公司方便面业务收益为人民币98.485亿元，较去年增长2.6%[66] - “茄皇”自2020年收益年复合增长率超100%[5] - 2024年“茄皇”品牌收益实现双位数成长[69] - 2024年“满汉大餐”品牌收益实现高双位数成长[69] - 2024年“统一老坛酸菜牛肉面”短视频互动量超400万，品牌销量进一步恢复[68] - 2024年“统一红烧牛肉面”完成内外在全線升级，提升品牌认知带动收益成长[69] - 2024年“汤达人”16年来首次全面升级，推出限定季樱花杯并首创包装温变技术[68] - 2024年“开小灶”上市“酸汤馄饨”和“紫菜虾米馄饨”，在冷冻赛道聚焦特定口味[71] - 2024年饮料业务收益为192.406亿元，较去年增长8.2%[72] - 2024年茶饮料事业收益为85.749亿元，较去年增长13.1%[73] - 2024年果汁事业收益为36.047亿元，较去年成长5.9%[80] - 2024年海之言收益保持双位数增长[81] - 2024年统一冰糖雪梨收益呈稳步增长趋势[83] - 2024年集团奶茶事业收益64.037亿元，较去年增长1.6%[84] 产品创新与升级 - 2024年9月推出电商平台1L装美式咖啡，12月为零食体系打造“咖啡广场”TP装产品[88] - 统一果漾推出金桔柠檬、酸梅汤两款特色口味[81] - 统一阿萨姆奶茶推出无糖原味奶茶，扩大年轻用户群体[86] - 希蒂CITEA牛乳茶2024年第四季上线限定青花包装[87] - 集团搭建5个内容直播间布局全域兴趣电商[91] - 集团商业研发所以打造大单品为目标进行产品创新优化[92] - 2024年优化研发项目管理，聚焦冰红茶与红烧牛肉面两大单品，优化研发组织[94] - 2024年饮料和食品创新布局新赛道，上市多款新品，商业研发所开展定制产品研发[94] - 2024年核心技术成果评审有5项技术获奖，截止2024年12月，研发获授权专利179项、申请中专利50项[94] - “统一阿萨姆奶茶”优化制程工艺，全系产品营养成分表增加0反式脂肪酸项目[95] - “统一冰红茶”从茶感、茶香、柠檬等方面优化升级[95] - “统一绿茶”聚焦原料及工艺，提升品质一致性[97] - “统一红烧牛肉面”优化调味，建立FD肉丸技术[97] - “CITY BAKER”燕麦曲奇饼干每100g含膳食纤维营养素参考值大于36%[98] 公司运营与管理 - 公司大部分销售为分销，无单一外部客户交易收益占集团收益10%或以上[28] - 在中国大陆成立的附属公司2024年和2023年均按25%税率缴纳企业所得税，部分西部开发区附属公司享有15%优惠税率[47] - 台湾附属公司所得税税率为20%（2023年：20%），香港附属公司首二百万港元应评税溢利税率为8.25%（2023年：8.25%），超过部分为16.5%（2023年：16.5%），中国适用法定税率为25%（2023年：25%）[49] - 香港计划自2025年起实施全球最低税制及本地最低补足税制，公司截至2024年12月31日止年度并无补足税务影响，正评估2025年及往后面临支柱二立法的风险[52] - 公司通常授予客户60天至90天信用期（2023年：60天至90天），供应商授予公司30天至90天信用期（2023年：30天至90天）[57][59] - 公司将可持续发展纳入总体经营战略，落实社会责任风险管理[62] - 公司坚持审慎理财原则，不参与高风险投资或投机性衍生工具，适时运用外汇远期合约规避外汇风险[117][118] - 截至2024年12月31日，集团未持有占总资产5%或以上的重大投资[119] - 2024年12月31日，集团无重大或然负债[120] - 2024年12月31日，集团无资产抵押[121] - 2024年12月31日，集团雇员总数为33,755人[125] 公司人事与会议安排 - 陈志宏先生、范仁达

文章核心观点 - 大和重申对统一企业中国的“买入”评级，因棕榈油价格下降缓解统一毛利率收缩担忧，且处于主要竞争对手提价和原材料成本下降的有利环境 [1][2] 行业情况 - 自2024年11月以来，棕榈油价格下降约10% [1] 公司评级 - 大和重申对统一企业中国的“买入”评级 [2] 公司环境 - 统一企业中国处于主要竞争对手提价和原材料成本下降的有利环境 [2] 公司影响 - 棕榈油价格下降缓解市场对统一毛利率收缩的担忧 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 棕榈油价格上涨导致三季度利润增速略有放缓，但四季度春节旺季可期 [6] - 前三季度税后利润创历史同期新高，同比增长11.49%，剔除其他经营净收益影响后同比增长超过45% [6] - 单三季度税后利润同比增长13.45%，环比增长31.68%，尽管棕榈油价格上涨，公司仍维持稳健利润增长 [7] - 茶饮料表现亮眼，海之言持续提升增长动能，公司布局低糖及无糖产品线，顺应健康消费新趋势 [7] - 预计2024-2026年营业总收入分别为310.87/328.91/346.32亿元，归母净利润分别为19.25/21.79/24.52亿元，对应EPS分别为0.45/0.50/0.57元/股，给予"优于大市"评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 收盘价为7.06港元 [2] - 52周股价波动范围为4.01-7.55港元 [2] - 总股本为43.19亿股 [2] - 总市值/流通市值为312亿元港元 [2] 恒生指数对比 - 1个月绝对涨幅为-1.73%，2个月为9.65%，3个月为10.98% [4] - 1个月相对涨幅为5.83%，2个月为17.82%，3个月为10.58% [4] 财务报表分析和预测 - 2024-2026年总营收预计分别为31087/32891/34632百万元，同比增长8%/6%/5% [9] - 2024-2026年净利润预计分别为1925/2179/2452百万元，同比增长15%/13%/13% [9] - 2024-2026年毛利率预计分别为32.80%/33.10%/33.60% [9] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为12.59%/12.49%/12.34% [9] 可比上市公司估值表 - 可比公司平均PE（2024E）为21.60倍 [10] - 康师傅控股PE（2024E）为15.57倍，中国旺旺为11.44倍，农夫山泉为25.52倍，周黑鸭为33.89倍 [10]

报告公司投资评级 - 统一企业中国维持"买入"评级，目标价为8.90港币 [6][9] 报告的核心观点 - 统一企业中国24Q3收入具备韧性，利润率持续提振，股息率具备吸引力 [6] 经营预测指标与估值 - 2024年11月12日，统一企业中国收盘价为7.22港币，市值为31,186百万港币，6个月平均日成交额为56.80百万港币，52周价格范围为4.30-8.31港币 [4] - 2024年1-3季度净利润为16.4亿人民币，同比增长11.5%，24Q3净利润为6.7亿人民币，同比增长13.5% [6] - 2024年1-3季度扣非净利润同比增长35% [6] - 2024年1-3季度毛利率为34%，同比提升2个百分点以上 [6][8] - 2024年1-3季度饮料业务毛利率提升较多，糖、奶粉、纸箱等原物料价格降低 [6][8] - 2024年1-3季度食品业务毛利率提升幅度不大，主要受棕榈油价格上涨影响，但面粉价格同比下滑 [6][8] - 2024年1-3季度费用率同比提升，主要源于新品品牌建设投资增加 [8] - 2024年1-3季度净利率仍录得同比正增 [8] - 预计2024-2026年EPS为0.43/0.46/0.50元，参考可比公司2025年平均PE 18x，给予其2025年18x PE，对应目标价8.90港币 [9] 收入端 - 2024年1-3季度整体收入实现中单位数增长，其中饮料业务增长低双位数，红绿茶、冰糖雪梨、海之盐实现双位数增长 [6] - 2024年1-3季度食品业务增长中低单位数，方便面业务实现中高单位数增长 [6] - 2024年1-3季度饮料业务增势延续，红绿茶、冰糖雪梨、海之盐实现收入双位数增长，春拂绿茶作为新品发展稳健 [7] - 2024年1-3季度食品业务亦录得中低单位数收入正增，方便面业务收入实现中高单位数增长，部分承接了康师傅产品提价后的溢出份额 [7] 费用端 - 2024年1-3季度费用率同比提升，主要源于品宣费用提升和运费、冰箱投入增加 [8] 盈利预测 - 2024-2026年营业收入预计为30,807/32,566/34,049百万人民币，同比增长7.75%/5.71%/4.55% [10] - 2024-2026年归母净利润预计为1,840/1,990/2,175百万人民币，同比增长10.29%/8.18%/9.29% [10] - 2024-2026年EPS预计为0.43/0.46/0.50元 [10] 可比公司估值表 - 农夫山泉2024年PE为27倍，EPS为1.14元 [11] - 康师傅控股2024年PE为17倍，EPS为0.64元 [11] - 华润啤酒2024年PE为17倍，EPS为1.67元 [11] - 统一企业中国2024年PE为15.65倍，EPS为0.43元 [10]

消费市场趋势 - 2024年上半年中国GDP同比增长5.0%,社會消費品零售總額同比增長3.7%[60] - 中國政府推出一系列促進消費的政策,為集團提供有力的市場支持[60] - 文旅消費、節慶消費需求持續活躍,消費場景不斷創新拓展,消費市場進一步提振,為企業和品牌帶來新的增長機遇[60] - 消費者對產品品質、健康和便利性需求日益增強,推動本集團收益增長和創新發展[61] - 消費理念從功能性延伸至享樂性和治癒性,消費者注重自我滿足,並通過更多元的體驗和探索,追尋情緒價值[61] 收益及毛利率 - 集团收益较去年同期增长6.0%，达到人民币15,448.6百万元[66] - 食品业务收益增长0.9%，达到人民币4,947.4百万元，占集团总收益32.0%[66] - 饮料业务收益增长8.3%，达到人民币10,023.5百万元，占集团总收益64.9%[66] - 毛利率由去年同期31.1%上升2.7个百分点至33.8%，主要是部分原材料价格下降、产能效率提升和产品结构优化所致[66] 销售及市场推广 - 销售及市场推广开支增加约人民币203.0百万元，主要是新品推广费用增加[67] - 经营溢利较去年同期增长12.9%，达到人民币1,233.3百万元[69] - 公司权益持有人应占溢利较去年同期增长10.2%，达到人民币965.7百万元[70] 方便面业务 - 方便面业务收益增长1.9%，达到人民币4,858.4百万元[78] - "湯達人"品牌通过产品升级、营销创新等措施提升了市场影响力[79][82] - "统一老壇酸菜牛肉面"品牌收益实现双位数增长[84] - 持續精進產品力，提供高端質量感和儀式感[91] - 聚焦抖音渠道，透過達人短視頻及直播矩陣式美食類傳播，強化大塊牛肉麵的認知心智[91] - 持續累積「老壇爺爺」超級IP，鞏固品類第一地位[88] - 通過在高鐵站和中央電視等高潛力媒體投放廣告，降低消費者選擇成本[88] - 加強與線上用戶的互動，通過掃碼觀看生產直播和「老壇爺爺」短視頻提升品牌好感度和信任度[88] - 「統一紅燒牛肉麵」從原料、配料、工藝、加工方式和食品安全等方面建立五大核心優勢[89] - 與小紅書「超好吃補給站」IP合作，推出「不開火意麵挑戰」活動，實現多場景強勢推廣[90] - 「開小灶私房菜香辣烤魚」獲得iSEE全球獎3顆星[95] - 聚焦「品鑒會」推廣模式，讓更多消費者接觸和品嘗私房菜[95] 飲料业务 - 持續加碼冰凍化和數字化，優化產品創新和口味，滿足消費者多元化需求[98] - 2024年上半年"統一冰紅茶"通過產品創新和升級,添加大葉種紅茶提升茶味並減少甜度,為消費者帶來更爽口的飲用體驗[104] - 公司持續通過畢業季營銷、與嗶哩嗶哩合作贊助頂級IP「永遠22！」2024畢業演唱會等方式,與Z世代消費者進行互動,增強品牌年輕形象[104] - "統一雙萃檸檬茶"聚焦華南、西南等重點城市,以"統一雙萃,地道功夫"為傳播主題,借勢功夫詠春,通過"吉尼斯世界紀錄"功夫挑戰賽快速提升品牌知名度和美譽度[109] - "小茗同學"品牌概念全新升級,致力於打造一款"同學"專屬的繽紛果味茶,並聯動二次元平台"快看漫畫"精準觸達目標消費者[110] - "茶裏王"首次將鮮葉汁用於綠茶品類,提升產品鮮爽感,並通過提升茶多酚濃度強化凍頂烏龍的品種特徵風味,致力於給消費者呈現"回甘就像現泡"的好茶口感[111] - 果汁事業收益人民幣1,789.9百萬元,較去年同期增長8.2%,主要增量來自"海之言"的迅速成長和果汁禮盒場景的開拓[116] - "統一鮮橙多"持續強化"多纖"和"多C"橙汁形象,在不同場景進行差異化傳播,滿足消費者多樣化需求[117] - "海之言"抓住電解質飲料持續上升趨勢,不斷滲透勞動、運動、出遊等主要流汗場景,強化"補充電解質,請喝海之言"的品牌價值[118] - "統一果漾"通過與熱門IP"天官賜福"動畫聯名,精準觸達Z世代消費者,有效提升品牌知名度[120] - 「統一果漾」持續深化「酸甜出味」品牌形象，推出金桔檸檬和梅汁等新口味滿足消費者多元化需求[121] - 「統一冰糖雪梨」與虛擬人物「阿喜」進行IP聯名升級,詮釋「輕鬆潤心」的態度,吸引年輕消費者[124] - 「元氣覺醒」傳播「自然完熟才清甜,元氣覺醒天天見」品牌理念,推出NFC蘋果汁,拓展100%果(蔬)汁市場[125] - 「統一阿薩姆奶茶」堅持

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 24H1 业绩略超市场预期,收入同比增长6.0%,归母净利润同比增长10.2% [11] - 饮料表现亮眼,食品稳健增长,其中茶饮料、果汁收入同比分别增长11.8%和8.2% [12] - 毛利率同比提升2.7个百分点至33.8%,主要得益于成本下降、产能利用率提升及减少促销 [13] 股息率吸引力 - 公司多年来坚持百分百分红,预计24年股息率将达7.2%,分红价值可观 [14] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持6-10%的增长 [15] - 给予公司2024年20xPE,对应目标价为8.9港元 [15] 风险提示 - 行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全风险 [15]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司饮料业务增长势头良好,食品业务也有望维持稳健增长 [3] - 公司通过成本管控、产品结构优化等措施,利润率有望进一步提升 [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.42元、0.46元和0.49元,给予目标价8.22港元 [2][5] 财务数据总结 1. 收入情况 - 2024H1收入154.5亿元,同比增长6.0% [2] - 其中饮料业务收入100.2亿元,同比增长8.3%;食品业务收入49.5亿元,同比增长0.9% [3] 2. 利润情况 - 2024H1净利润9.7亿元,同比增长10.2% [2] - 剔除去年同期一次性土地出售收益后,2024H1核心净利润同比增长57.5% [2] - 2024H1毛利率33.8%,同比提升2.7个百分点;净利率6.2%,同比提升2.0个百分点 [4] 3. 现金流情况 - 2022年经营活动产生的现金流量净额为2,128百万元 [23] - 2022年投资活动产生的现金流量净额为-1,191百万元 [23] - 2022年筹资活动产生的现金流量净额为1,171百万元 [23] - 2022年末现金及现金等价物余额为3,122百万元 [23]

报告投资评级 - 报告给予统一企业中国"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 1H24业绩符合预期,扣非后净利润接近翻倍 [2][3] - 预计2024-2026年扣非后净利润复合增速低双位数 [2] - 目前股价对应2024年PE 14X [3] 业绩表现 - 1H24实现营业额154.49亿元、同比+6%,息税前利润18.94亿元、同比+5.6%,归母净利9.66亿元、同比+10.2% [3] - 1H24扣非净利润9.19亿元,同比+95.3% [3] 毛利率及成本情况 - 1H24毛利率由31.1%（1H23）上升2.7pct至33.8%,主因部分原料价格下降、产能利用率提升、结构升级以及促销减少所致 [3] - 1H24主要原材料棕榈油、PET价格较1H23大幅下降 [3] - 1H24销售费用率23.24%,基本与1H23持平(23.25%),毛销差显著改善2.8pct [3] 业务板块表现 - 1H24饮料业务实现营业额100.24亿元、同比+8.3%,其中茶饮料+11.8%,果汁+8.2%,奶茶+3.3% [3] - 1H24方便面业务实现营业额48.58亿元、同比+1.9%,食品整体+0.9% [3]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [8] 报告的核心观点 - 公司作为行业领先企业,食品业务持续推动方便面结构升级,饮料业务完善多品类布局,加速拓展餐饮、礼盒以及家庭消费场景,产能利用率提升以及产品结构升级下,盈利能力存在较大改善空间 [8] - 食品营收微增,饮料业务增势延续。食品业务中,方便面实现营收增长,主要增量由老坛酸菜和茄皇系列贡献,而汤达人系列目前表现仍存在压力。饮料业务中,茶饮料、果汁饮料等保持稳定增长 [9] - 毛利率改善驱动净利率提升。24H1公司实现毛利率33.8%,同比提升2.7pct,主要系原材料价格下降、产能利用率提升、产品结构改善以及减促贡献 [10] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为282.57亿、285.91亿、306.15亿、326.78亿、347.57亿,同比增长分别为12.0%、1.2%、7.1%、6.7%、6.4% [6] - 2022-2026年归母净利润分别为12.22亿、16.67亿、19.01亿、21.18亿、23.18亿,同比增长分别为-18.6%、36.4%、14.0%、11.4%、9.5% [6] - 2022-2026年每股收益分别为0.28元、0.39元、0.44元、0.49元、0.54元 [6] - 2022-2026年净资产收益率分别为9.3%、12.5%、14.1%、15.7%、17.2% [6]