报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报业绩符合预期，24年业绩同比增长因PA6销量及单吨利润提升，24Q4单季度业绩环比下滑或因PA6单吨毛利环比下滑 [7] - 24全年PA6切片量利齐增，锦纶高景气下放量可期，公司PA6切片产能有提升空间且产品品质领先 [7] - 公司与中国天辰利益共享，卡位PA66赛道，远期成长可期 [7] - 维持公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持增持评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月11日收盘价10.40元，一年内最高/最低14.18/8.56元，市净率1.7，股息率2.74%，流通A股市值32.73亿元，上证指数/深证成指3238.23/9834.44 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.00元，资产负债率63.87%，总股本/流通A股3.15亿/3.15亿，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|6018|-0.3|197|-18.8|0.62|6.7|11.5|17| |2024|7168|19.1|300|52.7|0.95|8.1|15.6|11| |2025E|9284|29.5|410|36.7|1.30|8.3|17.8|8| |2026E|10251|10.4|507|23.5|1.61|8.9|18.0|6| |2027E|10721|4.6|613|20.9|1.95|9.7|17.9|5| [6] 公司点评 - 2024年公司实现营业收入71.68亿元（YoY + 19%），归母净利润3.00亿元（yoy + 53%），扣非后归母净利润2.91亿元（YoY + 52%）；24Q4实现营业收入18.35亿元（YoY + 12%，QoQ + 1%），归母净利润0.67亿元（YoY + 43%，QoQ - 18%），扣非后归母净利润0.65亿元（YoY + 44%，QoQ - 18%） [7] - 24全年公司实现尼龙切片销量56.50万吨（YoY + 18%），均价12685元/吨（YoY + 1%），单吨毛利润1024元（同比 + 180元），单吨净利润647元（同比 + 193元）；24Q4单季度实现尼龙切片销量16.06万吨（YoY + 27%，QoQ + 14%），均价11440元/吨（YoY - 12%，QoQ - 11%），单吨毛利润808元（同环比 + 0/-314元），单吨净利润534元（同环比 + 132/-151元） [7] - 2024年我国PA6切片表观消费量约600万吨，同比增长28%，公司当前拥有PA6切片产能58.2万吨/年，并在建36.4万吨/年（含部分共聚尼龙） [7] - 公司拟建设淄博基地一期8万吨PA66项目，远期规划50万吨，通过股权合作模式（公司65%，中国天辰35%）与中国天辰利益共享 [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|6018|7168|9284|10251|10721| |减：营业成本|5615|6591|8510|9340|9684| |减：税金及附加|13|19|24|27|28| |主营业务利润|390|558|750|884|1009| |减：销售费用|11|10|9|15|14| |减：管理费用|37|41|51|56|60| |减：研发费用|158|179|241|267|279| |减：财务费用|-48|-48|-33|-52|-70| |经营性利润|232|376|482|598|726| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|6|-4|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|0|-2|0|0|0| |加：投资收益及其他|3|53|51|51|50| |营业利润|240|424|532|649|777| |加：营业外净收入|-1|-2|0|0|0| |利润总额|239|422|532|649|777| |减：所得税|22|57|54|66|87| |净利润|217|366|477|583|690| |少数股东损益|20|65|67|76|77| |归属于母公司所有者的净利润|197|300|410|507|613| [9]