报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 公司2024年业绩短期承压，国外业务稳步发展但国内招采活动减少致收入下滑，设备集采短期影响毛利率水平 [1][2] - 随着国内招采活动恢复和新品放量，公司彩超和内镜业务有望回归增长轨道，业绩和盈利能力有望回暖提升 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润均实现增长，对应PE分别为31、24、19倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入20.14亿元（yoy - 5.02%），归母净利润1.42亿元（yoy - 68.67%），扣非归母净利润1.10亿元（yoy - 75.07%），经营活动产生的现金流量净额3.07亿元（yoy - 37.35%）；2024Q4实现营业收入6.16亿元（yoy - 5.63%），归母净利润0.33亿元（yoy - 75.03%） [1] 分区域业务 - 国外市场实现收入9.70亿元（yoy + 3.27%），国内市场实现收入10.44亿元（yoy - 11.62%） [2] 分业务情况 - 彩超业务实现收入11.83亿元（yoy - 3.26%），占总营收的58.75%；内窥镜及镜下治疗器具业务收入7.95亿元（yoy - 6.44%），占比39.50% [2] 毛利率与费用率 - 2024年销售毛利率63.78%（yoy - 5.63pp），销售费用率上升5.42pp至28.45%，管理费用率6.81%（yoy + 0.76pp），研发费用率23.48%（yoy + 5.36pp） [2] 新品情况 - 2024年正式推出高端全身机器S80及高端妇产机P80，上市内窥镜HD580系统，微创和心内产品系列不断丰富 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为24.18、28.93、34.82亿元，同比增速分别为20.0%、19.7%、20.4%，实现归母净利润为4.23、5.47、7.14亿元，同比分别增长197.2%、29.3%、30.4% [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,120|2,014|2,418|2,893|3,482| |增长率YoY %|20.3%|-5.0%|20.0%|19.7%|20.4%| |归属母公司净利润(百万元)|454|142|423|547|714| |增长率YoY%|22.9%|-68.7%|197.2%|29.3%|30.4%| |毛利率%|67.7%|63.8%|65.7%|66.2%|66.8%| |净资产收益率ROE%|14.4%|4.6%|12.4%|14.5%|16.7%| |EPS(摊薄)(元)|1.05|0.33|0.98|1.26|1.65| |市盈率P/E(倍)|29.24|93.32|31.40|24.29|18.62| |市净率P/B(倍)|4.22|4.28|3.90|3.51|3.10| [3] 财务报表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度相关财务数据，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [4]