报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 杭州银行治理机制和区域经济优势明显，规模持续高增，资产质量优异，预计业绩继续维持高增，在行业业绩承压环境下，高成长稀缺性溢价有望提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 营收与业绩 - 2024年实现营收383.8亿元，同比增长9.6%，较前三季度同比增速提升5.7个百分点；归母净利润169.8亿元，同比增长18.1%；ROAE为16.00%，同比提升0.43个百分点 [1] - 2025 - 2027年预计实现净利润204/244/286亿元，对应同比增速20.3%/19.6%/17.0% [3] 收入结构 - 2024年非利息收入同比增长20.2%，其中手续费净收入同比下降8.0%，其他非息收入同比高增35.3%，受益于利率大幅下行；其他非息收入占营收比重为26.6%，同比提升5.1个百分点 [1] 净息差与存贷情况 - 2024年利息净收入同比增长4.4%，净息差1.41%，较上半年下降1bp [2] - 期末总资产2.1万亿元，总贷款0.94万亿元，存款总额为1.27万亿元，较年初分别增长14.7%、16.2%和21.8% [2] - 对公贷款和个人贷款较年初分别增长19.9%和9.2%，在行业零售承压环境下，公司个人贷款仍实现较好扩张 [2] 资产质量 - 期末不良率0.76%，与9月末持平，逾期率0.55%，较6月末下降15bps，主要因加大核销力度；2024年核销转出约55亿元，同比多核销30亿元 [2] - 测算的加回核销后的不良生成率为0.80%，同比提升35bps；不良暴露主要集中在零售领域，期末个人贷款不良率0.77%，较年初提升18bps，公司贷款不良率0.75%，较年初下降9bps [2] 拨备情况 - 公司资产减值损失同比下降7.7%，主要是金融投资转回信用减值损失15.21亿元，贷款计提信用减值损失84.8亿元，同比增长55% [3] - 期末拨备覆盖率541.45%，较9月末下降1.8个百分点，较年初下降20.0个百分点，但仍处在高位，未来反哺利润增长的空间充足 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|35,016|38,381|41,446|45,559|51,414| |(+/-%)|6.3%|9.6%|8.0%|9.9%|12.9%| |净利润(百万元)|14,383|16,983|20,428|24,423|28,581| |(+/-%)|23.2%|18.1%|20.3%|19.6%|17.0%| |摊薄每股收益(元)|2.38|2.81|3.38|4.04|4.72| |总资产收益率|0.83%|0.86%|0.90%|0.95%|0.99%| |净资产收益率|16.3%|16.6%|17.4%|18.0%|18.3%| |市盈率(PE)|6.3|5.4|4.5|3.7|3.2| |股息率|3.4%|4.4%|5.3%|6.3%|7.4%| |市净率(PB)|0.97|0.84|0.73|0.63|0.54| [4]