报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩表现符合预期，虽单季度2024Q4营收和归母净利润同比、环比下降，但行业销量稳健增长，公司市场份额提升，加大研发及市场开拓力度致期间费用率短期上升，强化渠道能力建设使国际化战略实现新跨越，考虑营销渠道及海外中心布局费用压力下调盈利预测，维持“买入”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月11日收盘价16.30元，一年内最高/最低28.50/14.31元，市净率1.4，股息率3.68%，流通A股市值145.18亿元，上证指数3238.23，深证成指9834.44 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产11.54元，资产负债率42.39%，总股本/流通A股8.91亿股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 - 2024年实现营业收入173.25亿元，同比增长0.99%；归母净利润13.20亿元，同比增长0.18%；单季度2024Q4营收41.40亿元，同比下降4.58%，环比下降4.66%；归母净利润1.57亿元，同比下降46.07%，环比下降52.06% [4] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为186.09/201.76/221.60亿元，同比增长率分别为7.4%/8.4%/9.8%；归母净利润分别为14.47/16.01/17.82亿元，同比增长率分别为9.7%/10.6%/11.3% [6] 公司点评 - 行业销量稳健增长，2024年中国工业车辆销量128.55万台，同比增长9.52%，公司叉车销售34.02万台，同比增长16.53%，市占率26.5%，同比提升1.6pcts [7] - 加大研发及市场开拓力度，2024年毛利率23.46%，同比+2.84pcts；净利率8.66%，同比+0.56pcts；销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.03/+0.71/+1.17/+0.13pcts [7] - 强化渠道能力建设，2024年整机出口12.64万台，同比增长34.08%，海外业务收入占总收入近40%，在34个海外国家和地区市场占有率第一 [7] - 下调盈利预测，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.47/16.01/17.82亿元，公司目前股价对应2025/26/27年PE分别为10、9、8X，低于可比公司PE [7] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标数据 [9] 重点公司估值表 - 列出徐工机械、中联重科、安徽合力2025/4/11收盘价、归母净利润及PE等估值数据 [10]