报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2024年杭州银行拟分红比例较2023年提升2.0pc至24.5%，现价股息率4.50% [1] - 25Q1杭州银行营收、归母净利润同比增长2.2%、17.3%，增速分别较2024年下降7.4pc、0.8pc；25Q1不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比下降11pc至530% [1] - 25Q1杭州银行盈利表现显著超出市场预期，在信贷需求疲软、债市波动加大背景下，营收实现正增、盈利保持高增；未来营收有望保持正增，因规模高增延续、息差降幅收窄，利息收入增长提速支撑营收表现，25Q1末贷款、存款分别同比增长14.3%、21.1% [2] - 24Q4杭州银行单季息差环比下降9bp至1.35%，主要源于资产收益率下行压力较大；展望2025年，息差降幅有望收窄，因负债成本管控成果持续释放，资产端收益率降幅收窄 [3] - 24Q4末杭州银行资产质量存量指标向好，但不良生成抬升，需关注零售资产质量；24A不良生成率较23A提升35bp至0.80%，判断是零售资产不良生成压力较大，24Q4末住房贷款、经营贷款不良率较24Q2末提升13bp、2bp至0.29%、0.93% [4] - 预计2025 - 2027年杭州银行归母净利润同比增长15.27%/11.19%/10.94%，对应BPS 20.86/23.58/26.60元；截至2025年4月11日收盘，现价对应2025 - 2027年PB 0.69/0.61/0.54倍，目标价20.86元/股，对应2025年PB 1.00倍，现价空间45% [6] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|38,381|39,600|41,209|43,929| |(+/-) (%)|9.61%|3.18%|4.06%|6.60%| |归母净利润（百万元）|16,983|19,576|21,767|24,149| |(+/-) (%)|18.07%|15.27%|11.19%|10.94%| |每股净资产(元)|18.03|20.86|23.58|26.60| |P/B|0.80|0.69|0.61|0.54| [7] 2024年年报业绩概览 - 利润指标：ROE（年化）16.0%，ROA（年化）0.86%，拨备前利润26,672百万元，同比增速9.5%，归母净利润16,983百万元，同比增速18.1%等 [12] - 收入拆分：营业收入38,381百万元，同比增速9.6%，利息净收入24,457百万元，同比增速4.4%，非利息净收入13,924百万元，同比增速20.2%等 [12] - 规模增长：总资产2,112,356百万元，生息资产余额1,899,198百万元，贷款总额937,499百万元，总负债1,976,308百万元，吸收存款1,272,551百万元等 [12] - 资产质量：不良贷款7,114百万元，不良率0.76%，关注贷款5,168百万元，关注率0.55%，逾期贷款5,174百万元，逾期率0.55%等 [12] - 资本情况：核心一级资本充足率8.85%，一级资本充足率11.05%，资本充足率13.80% [12] 报表预测值 - 资产负债表：存放央行、同业资产、贷款总额等项目在2024A - 2027E的预测值 [13] - 利润表：净利息收入、净手续费收入、其他非息收入等项目在2024A - 2027E的预测值 [13] - 主要财务比率：业绩增长、盈利能力、资产质量、流动性、每股指标、估值指标等在2024A - 2027E的预测值 [13]