报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年整体业绩受市场环境影响下滑，但保持持续研发投入，净利率绝对水平较高，积极推动金融信创创新，新交易体系业务进展顺利，财富科技产品多维升级，新资管、大运营产品深度融合AI能力 [8][11] - 调整公司2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为2.39亿元、2.97亿元、3.37亿元，对应EPS分别为1.16元、1.45元、1.81元，对应4月11日收盘价的PE分别为33.2倍、26.8倍、21.3倍 [11] - 公司立足于证券IT，自研“3 + 1”基础平台夯实技术底座，核心交易系统市场份额有望提升，看好公司业绩成长持续性，维持“推荐”评级 [11] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入6.64亿元，同比减少10.78%，归母净利润1.94亿元，同比减少16.84%，利润分配预案为每10股派发现金红利6元（含税） [2] - 单季度来看，2024年四季度实现营业收入2.43亿元（YoY - 15.21%），归母净利润9275万元（YoY - 18.14%） [8] 费用与研发情况 - 2024年期间费用率较2023年抬升2.1pct至42.7%，销售/管理/研发费用率分别同比变动 - 0.3pct/- 0.1pct/+ 2.4pct至8.3%/13.5%/23.0% [8] - 2024年研发投入1.52亿元，金额与2023年基本持平，持续增加对“3 + 1”基础技术平台等的投入 [8] 毛利率与净利率情况 - 2024年毛利率较2023年下降2.1pct至67.0%，软件开发及服务业务/系统集成业务毛利率分别同比下降2.9pct/9.4pct至67.9%/15.7% [8] - 2024年净利率为29.2%，同比下降2.1pct，但绝对水平预计仍保持在可比同业前列 [8] 核心交易业务进展 - 2024年积极推进新一代核心交易系统A5，在信创核心系统及关键项目上取得进展，中信证券等多家券商项目同步推进，A5客户数量达10家 [8] - 研发基于FPGA硬件的HTS 3.0超极速交易系统以及商品期货极速交易系统，多家券商完成HTS新版本升级，携手华为等厂商发布HTS 2X纯血信创版 [8][9] 财富科技业务进展 - 财富管理业务2024年新增20多家客户，总客户数超300家，营销服务平台C6完成系统功能迭代优化，资产配置平台进行买方投顾平台升级，财富服务信托平台新增多家信托客户 [11] - 新资管体系业务研发全景实时资产簿记系统IBLive，及其相关应用进入多家公募基金等机构，在资管行业CRM及产品全生命周期运营方面稳固领先地位并引入AI技术 [11] - 大运营业务运营解决方案深度融合AI能力，实现HAI协同，为某头部券商建设并上线财富子账户业务中台，产品线100%信创适配，打造多个信创标杆案例 [11] 盈利预测 |会计年度|营业收入（百万元）|净利润（百万元）|EPS（摊薄/元）|P/E（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025E|802|239|1.16|33.2| |2026E|989|297|1.45|26.8| |2027E|1234|373|1.81|21.3| [7] 财务报表情况 资产负债表 |会计年度|流动资产|非流动资产|资产总计|流动负债|负债合计|归属母公司股东权益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1557|264|1821|337|337|1476| |2025E|1672|405|2077|406|406|1664| |2026E|1837|567|2404|500|501|1899| |2027E|2069|749|2819|624|624|2192| [13] 主要财务比率 |会计年度|成长能力（营业收入%）|获利能力（毛利率%）|偿债能力（资产负债率%）|营运能力（总资产周转率）|每股指标（每股收益元）|估值比率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|-10.8|67.0|18.5|0.4|0.94|41.0| |2025E|20.8|67.3|19.6|0.4|1.16|33.2| |2026E|23.3|67.4|20.8|0.4|1.45|26.8| |2027E|24.8|67.4|22.1|0.4|1.81|21.3| [14] 现金流量表 |会计年度|经营活动现金流|投资活动现金流|筹资活动现金流|现金净增加额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|193|-208|-235|-250| |2025E|262|-151|-48|63| |2026E|325|-171|-60|94| |2027E|405|-191|-76|139| [15]