报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年昊帆生物主业多肽合成试剂稳健增长，蛋白质试剂和脂质体与脂质纳米粒药用试剂等新产品初具规模，海外市场是业绩弹性主要来源且关税风险相对可控 [2][3] - 公司在多肽合成试剂领域具备领先地位，产品储备和客户资源构建护城河，自建产能持续投放有望带动业绩稳健增长 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入4.52亿元，同比增长16.22%；归母净利润1.34亿元，同比增长35.44%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长23.79%；Q4营收1.24亿元，同比增长45.28%；归母净利润0.38亿元，同比增长87.89%；扣非归母净利润0.32亿元，同比增长49.50% [1] 业务分析 分产品 - 2024年多肽合成试剂销售金额3.54亿元，同比增长17.42%；通用型分子砌块销售金额0.58亿元，同比下降22.02%；蛋白质试剂销售金额0.25亿元，同比增长161.81%；脂质体与脂质纳米粒药用试剂等新产品销售金额0.15亿元，同比增长332.23% [2] 分区域 - 2024年内销金额2.88亿元，占比63.74%，同比增长9.90%；外销金额1.64亿元，占比36.26%，同比增长29.30%；外销中亚洲、欧洲、美洲销售收入占比分别为22.13%、10.04%、4.09% [2] 毛利率 - 2024年综合毛利率40.28%，同比提升1.73pct；多肽合成试剂毛利率41.55%，同比提升3.04pct；通用型分子砌块毛利率35.90%，同比下降2.45pct；内销毛利率37.73%，同比下降1.19pct；外销毛利率44.77%，同比上升6.97pct [3] 产品、客户与产能情况 产品储备 - 形成以多肽合成试剂为主，通用型分子砌块和蛋白质试剂为辅的产品体系；多肽合成试剂有160余种；通用型分子砌块开发60余类，细分超800种；蛋白质试剂有蛋白质交联剂细分产品70余种 [4] 客户资源 - 覆盖国内外1900余家医药研发与生产企业、CRO、CDMO公司；2024年CDMO类客户采购增加；销售给合全药业等公司产品约2亿元，占比40%以上 [4][5] 产能分布 - 安徽昊帆一期350吨项目2022年8月投产；年产1002吨多肽试剂及医药中间体建设项目2025年1月取得生产许可证；淮安昊帆生产基地2025年施工，预计2026年上半年安装设备 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5.81亿元、7.23亿元、8.71亿元，归母净利润分别为1.73亿元、2.16亿元、2.60亿元，EPS（摊薄）分别为1.60元、2.00元、2.41元，对应PE估值分别为27.69倍、22.15倍、18.39倍 [6][7] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|389|452|581|723|871| |增长率YoY %|-13.1%|16.2%|28.5%|24.5%|20.5%| |归属母公司净利润 (百万元)|99|134|173|216|260| |增长率YoY%|-23.5%|35.4%|28.9%|25.0%|20.4%| |毛利率%|38.6%|40.3%|41.3%|42.3%|42.9%| |净资产收益率ROE（%）|4.5%|5.9%|7.3%|8.6%|9.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.92|1.24|1.60|2.00|2.41| |市盈率P/E(倍)|48.33|35.68|27.69|22.15|18.39| |市净率P/B(倍)|2.16|2.11|2.02|1.91|1.80| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 详细数据见文档[8]