报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司发电量和上网电量同比增加，虽福建省外机组受风光资源影响拖累电量表现，但福建风况改善使公司一季度发电量仍同比增加，业绩展望积极 [2][6][10] - 集团启动永泰抽蓄51%股权注入公司，注入资产盈利能力优异，完成后有望增厚每股收益，且集团体内还有大量优质电力资产有望注入，强化公司远期成长空间 [10] - 长乐B区项目和汇流站项目获批，长乐B区项目后续有望平稳运行，预计资本金内部收益率约为8.21%，电价有调升可能，绿电绿证等环境溢价体现可增厚收益；汇流站项目商业模式及盈利稳定，两项目建成投产将为公司业绩带来增量 [10] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.36元、0.47元和0.51元，对应PE分别为13.95倍、10.70倍和9.86倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年第一季度发电量完成情况，截至3月31日，下属各项目累计完成发电量8.99亿千瓦时，同比增加12.40%；完成上网电量8.76亿千瓦时，同比增加12.89% [6] 事件评论 - 福建风电引领增长，一季度业绩展望积极，福建区域风电一季度发电量同比增加19.25%，黑龙江区域风电、生物质发电及新疆区域光伏一季度发电量同比减少，整体受福建风况改善带动，一季度发电量同比增加 [10] - 集团体内优质资源充沛，抽蓄注入增厚每股收益，2024年12月31日公司收到控股股东启动永泰抽蓄51%股权注入通知，注入资产盈利能力优异，集团还有大量优质电力资产有望注入 [10] - 汇流站、长乐B区项目获批，未来贡献业绩增量，长乐B区项目总装机容量11.4万千瓦，预计资本金内部收益率约为8.21%，电价有调升可能；汇流站项目主体公司控股51%，总投资73.35亿元，商业模式及盈利稳定 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1732|1751|3442|3705| |营业成本（百万元）|750|739|1564|1709| |毛利（百万元）|982|1011|1878|1996| |营业利润（百万元）|863|875|1510|1639| |利润总额（百万元）|862|874|1509|1638| |净利润（百万元）|723|734|1238|1344| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|678|690|1089|1182| |EPS（元）|0.36|0.36|0.47|0.51| |经营活动现金流净额（百万元）|1029|1154|877|2236| |投资活动现金流净额（百万元）|-976|-196|-10465|-2993| |筹资活动现金流净额（百万元）|-920|-853|9614|796| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-867|104|25|39| |每股收益（元）|0.36|0.36|0.47|0.51| |每股经营现金流（元）|0.54|0.61|0.38|0.97| |市盈率|14.19|13.95|10.70|9.86| |市净率|1.54|1.39|1.18|1.08| |EV/EBITDA|8.04|7.71|8.40|8.29| |总资产收益率|5.9%|6.0%|4.6%|4.5%| |净资产收益率|10.9%|10.0%|11.0%|10.9%| |净利率|39.2%|39.4%|31.6%|31.9%| |资产负债率|44.2%|37.6%|56.5%|56.6%| |总资产周转率|0.15|0.15|0.20|0.15| [15]