报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收和归母净利润同比大幅增长，新能源、工程传动和海外业务表现良好，规模效应使期间费用下降，预计未来归母净利润持续增长 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月11日公司披露一季报，Q1营收7.74亿元，同比增长41.0%；归母净利润1.05亿元，同比增长90.4%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长36.8% [2] 经营分析 - 新能源业务：一季度新能源电控业务收入5.83亿元，同比增长39.2%，受益于风电抢装需求；毛利率33.0%，同比降6.8pct，环比升0.4pct；2024年国内风电招标规模同比增90%，25年风电需求高景气，公司作为风电变流器头部企业有望持续受益 [3] - 工程传动业务：一季度收入1.21亿元，同比增长95.8%，毛利率47.5%，同比增8.7pct；业务开拓加速，多个领域实现国产替代并迈向全球，有望保持高速增长 [3] - 海外业务：一季度海外收入0.84亿元，同比增长128%，毛利率54.4%，同比增8.4pct；工程传动业务向海外扩张，布局数据中心电源系统业务，远期有望受益海外数据中心需求创造新增长点 [4] - 期间费用：一季度期间费用率23.9%，同比降5.9pct，对冲新能源电控业务毛利率下降影响，受益于收入规模增长带来的规模效应；销售、管理、研发费用率分别为10.1%、4.2%、9.6%，分别同比降0.7pct、1.3pct、3.8pct，研发费用率虽降但绝对值仍增 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润为6.4、7.6、8.8亿元，对应PE为21、18、15倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,752|3,733|4,736|5,810|6,754| |营业收入增长率|33.56%|-0.50%|26.85%|22.68%|16.25%| |归母净利润(百万元)|502|441|635|755|882| |归母净利润增长率|88.24%|-12.28%|44.23%|18.82%|16.78%| |摊薄每股收益(元)|1.13|0.99|1.40|1.67|1.95| |每股经营性现金流净额|1.10|0.61|1.18|1.64|2.19| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.75%|10.24%|12.89%|13.36%|13.57%| |P/E|22.06|20.12|21.14|17.79|15.24| |P/B|2.81|2.06|2.73|2.38|2.07|[9] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表对公司2022 - 2027年相关财务指标进行预测，包括营收、利润、资产、负债等情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|11|14|18|35| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[12]