报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 柳工2024年经营业绩亮眼，受益于国内行业上行与海外新兴市场增长，2025年业绩释放确定性强；国际化战略进入收获期，电动化与渠道布局驱动增长；智能化转型推动企业升级，后市场服务有望打开增量空间 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年归母净利润13.27亿元，同比增52.92%，基本每股收益0.68元/股；2025年第一季度归母净利润预计6.22 - 6.72亿元，同比增25% - 35%，扣非归母净利润预计5.78 - 6.27亿元，同比增26% - 37% [3] - 2024年营业收入300.63亿元，同比增9.24% [4] 国内市场与业绩目标 - 国内工程机械行业步入上行通道，公司一季度经营向好奠定全年基础；管理层锚定2025年346亿元收入目标及净利率提升1个百分点的预算目标 [4] 全球化发展 - 2024年海外营业收入同比增20%，占比达46%，销量增速跑赢行业22pct，新兴市场收入同比增30%，欧美高端市场拓展有进展 [5] - 海外电动化产品收入同比大增380% [5] - 设立海外子公司完善国际化运营体系，全球有25个制造基地、5个大型研发中心、近400家海外经销商和超1300个服务网点，业务覆盖180个国家和地区，渠道覆盖率近70% [5] - 美国加征关税对公司影响有限，因其在美国区域业务收入仅占总营收1%，不到海外收入3% [6] 智能化转型 - 以“全面解决方案、全面国际化、全面智能化”三大战略推动企业向价值链高端跃升，完成战略重构 [7] - 2024年研发费用12.38亿元，同比增18.24%，推动产品“五化”应用 [7] - 依托智能化、数字化服务生态提升服务响应效率及客户粘性，高毛利配件业务有望加速放量 [7] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为348.63、396.57、444.5亿元，EPS分别为1.01、1.43、1.94元，当前股价对应PE分别为10.8、7.6、5.6倍 [8] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|30,063|34,863|39,657|44,450| |增长率（%）|9.2|16.0|13.7|12.1| |归母净利润（百万元）|1,327|2,040|2,887|3,921| |增长率（%）|52.9|53.7|41.5|35.8| |摊薄每股收益（元）|0.66|1.01|1.43|1.94| |ROE（%）|6.9|10.2|13.4|16.8|[10]