报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收7.15亿元，同比增12.42%；归母净利润1.51亿元，同比增21.32%；扣非净利润1.48亿元，同比增27.83%，毛利率37.29%，同比增0.62pcts [3] - 受汽车行业年降影响，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.71（原1.94）/2.01（原2.22）/2.25亿元 [3] - 看好公司拓展航空航天、工业自动化等新领域，维持“增持”评级 [3] 行业情况 - 2024年中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，新能源汽车年产销首破1000万辆，销量占比超40% [4] - 2024年全国148家主要轴承企业1 - 12月主营业务收入1193.41亿元，同比增6.19%；利润总额93.76亿元，同比增14.29% [4] 公司业务布局 - 积极拓展航空航天、工业自动化等新领域，滚针轴承产品在工业机器人领域进入小批量供货阶段，与中国商飞达成开发意向并研制相关产品，多个在研项目实现国产化替代 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|636|715|825|920|1036| |YOY(%)|13.0|12.4|15.4|11.5|12.7| |归母净利润(百万元)|124|151|171|201|225| |YOY(%)|48.3|21.3|13.2|17.7|12.1| |毛利率(%)|36.7|37.3|36.5|35.7|34.9| |净利率(%)|19.5|21.1|20.7|21.8|21.7| |ROE(%)|17.5|18.4|17.3|17.4|16.8| |EPS(摊薄/元)|0.92|1.11|1.26|1.48|1.66| |P/E(倍)|39.7|32.7|28.9|24.6|21.9| |P/B(倍)|6.9|6.0|5.0|4.3|3.7| [6] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|528|627|776|956|1153| |现金|223|285|383|521|658| |应收票据及应收账款|192|215|239|275|300| |存货|104|112|140|144|180| |非流动资产|298|325|347|349|356| |资产总计|826|952|1123|1305|1509| |流动负债|108|124|135|154|169| |负债合计|116|134|135|154|169| |归属母公司股东权益|710|818|988|1152|1340| |负债和股东权益|826|952|1123|1305|1509| [8] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|636|715|825|920|1036| |营业成本|403|449|524|592|675| |营业利润|143|172|196|221|247| |利润总额|143|171|196|221|247| |净利润|124|151|171|201|225| |归属母公司净利润|124|151|171|201|225| |EBITDA|164|193|214|239|266| |EPS(元)|0.92|1.11|1.26|1.48|1.66| [8] 现金流量表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|143|152|143|191|192| |投资活动现金流|-42|-48|-49|-33|-41| |筹资活动现金流|-34|-44|3|-20|-14| |现金净增加额|72|62|98|138|137| [8] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|13.0|12.4|15.4|11.5|12.7| |成长能力 - 营业利润(%)|57.1|20.4|14.1|12.6|12.1| |ROE(%)|17.5|18.4|17.3|17.4|16.8| |ROIC(%)|16.5|17.3|16.4|16.4|15.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|14.0|14.1|12.0|11.8|11.2| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-30.3|-33.6|-38.7|-45.2|-49.1| |偿债能力 - 流动比率|4.9|5.1|5.7|6.2|6.8| |偿债能力 - 速动比率|3.9|4.1|4.7|5.2|5.7| |营运能力 - 总资产周转率|0.8|0.8|0.8|0.8|0.7| |营运能力 - 应收账款周转率|4.8|5.0|4.9|4.9|4.9| |营运能力 - 应付账款周转率|4.9|4.7|4.8|4.8|4.8| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)(元)|0.92|1.11|1.26|1.48|1.66| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)(元)|1.05|1.12|1.06|1.41|1.41| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)(元)|5.24|6.04|7.30|8.50|9.90| |估值比率 - P/E|39.7|32.7|28.9|24.6|21.9| |估值比率 - P/B|6.9|6.0|5.0|4.3|3.7| |估值比率 - EV/EBITDA|28.7|24.1|21.2|18.4|16.0| [8]