报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4][9] 报告的核心观点 - 公司是全球铜金矿业龙头，拥有世界级矿产资源、顶尖技术水平与管理能力，因金、铜价格上涨上调2025年盈利预测并新增2026 - 2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为1.49、1.82、2.20元，给予2025年16X市盈率，目标价23.84元 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入3036亿元，同比增长3.5%，归母净利润320.5亿元，同比增长51.76%，扣非归母净利润316.9亿元，同比增长46.6%；24Q4营收732.4亿元，同比增长7.1%，归母净利润76.9亿元，同比增长55.3%，扣非归母净利润79.5亿元，同比增长24.0% [8] - 报告期主营矿产品量价齐升，矿产铜产量107万吨，同比增长6%；矿产金产量73吨，同比增长8%；铜精矿、金精矿销售成本环比分别下降4.3%和0.43%，位居全球矿业前20%分位 [8] 扩产增储情况 - 公司拥有领先找矿技术与工程能力，报告期自主找矿取得突破，巨龙铜矿新增铜备案资源量1472.6万吨，铜山铜矿新增铜资源量365.1万吨，Timok累计查明铜资源量281万吨；萨瓦亚尔顿新增金备案资源54.1吨，Timok累计查明金资源量92吨 [8] - 公司具有矿业经济思维与专业分析决策能力，在矿业市场低迷阶段超前收购控制以铜为主的世界级矿产资源，报告期加快推进加纳Akyem金矿项目交割，预计全矿山寿命周期内年均产金约5.8吨，新并购的秘鲁阿瑞那铜金矿将提升现实黄金产能 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.49、1.82、2.20元，根据可比公司2025年市盈率估值情况，给予公司2025年16X市盈率，目标价23.84元 [2][9] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|293,403|303,640|392,933|431,466|470,162| |同比增长(%)|8.5%|3.5%|29.4%|9.8%|9.0%| |营业利润(百万元)|31,937|48,827|58,180|72,490|88,249| |同比增长(%)|3.2%|52.9%|19.2%|24.6%|21.7%| |归属母公司净利润(百万元)|21,119|32,051|39,474|48,339|58,412| |同比增长(%)|5.4%|51.8%|23.2%|22.5%|20.8%| |每股收益（元）|0.79|1.21|1.49|1.82|2.20| |毛利率(%)|15.8%|20.4%|18.5%|20.5%|22.3%| |净利率(%)|7.2%|10.6%|10.0%|11.2%|12.4%| |净资产收益率(%)|21.5%|25.9%|25.9%|26.3%|26.1%| |市盈率|21.6|14.2|11.5|9.4|7.8| |市净率|4.2|3.3|2.8|2.3|1.9|[3] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格（元）|每股净资产（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2025/4/11|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |山东黄金|600547|29.65|0.52|0.66|1.23|1.51|56.98|44.94|24.04|19.65| |山金国际|000975|20.03|0.51|0.78|1.09|1.31|39.05|25.59|18.38|15.29| |赤峰黄金|600988|25.70|0.43|0.94|1.39|1.59|59.77|27.23|18.49|16.12| |洛阳钼业|603993|6.59|0.38|0.63|0.68|0.76|17.17|10.47|9.66|8.72| |金诚信|603979|35.78|1.65|2.51|3.39|3.93|21.64|14.27|10.56|9.10| |调整后平均| | | | | | |39.22|22.37|15.81|13.50|[10]