报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 近期油价波动但仍处稳定区间，2024年公司收入和业绩稳定，新签订单、在手订单较快增长，为2025年收入和业绩增长奠定基础 [2] - 考虑贸易冲突和不确定性，小幅下调收入增速预期，因规模效应提升和年初汇率变化，微幅调整毛利率和净利率预期 [2] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为30.75、36.36、42.25亿元，每股收益分别为3.00、3.55、4.13元（原25 - 26年预测3.13、3.77元），给予公司25年13xPE，对应目标价39.00元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,912|13,355|15,629|18,105|20,705| |同比增长(%)|21.9%|-4.0%|17.0%|15.8%|14.4%| |营业利润(百万元)|2,932|3,213|3,645|4,315|5,015| |同比增长(%)|13.7%|9.6%|13.5%|18.4%|16.2%| |归属母公司净利润(百万元)|2,454|2,627|3,075|3,636|4,225| |同比增长(%)|9.3%|7.0%|17.1%|18.2%|16.2%| |每股收益（元）|2.40|2.57|3.00|3.55|4.13| |毛利率(%)|32.8%|33.7%|34.9%|35.5%|35.9%| |净利率(%)|17.6%|19.7%|19.7%|20.1%|20.4%| |净资产收益率(%)|13.4%|13.0%|13.7%|14.6%|15.3%| |市盈率|12.9|12.1|10.3|8.7|7.5| |市净率|1.6|1.5|1.3|1.2|1.1| [3] 业绩与业务情况 - 24Q4业绩快速增长，全年现金流改善，2024年实现收入133.55亿元，同比下降4%，归母净利润26.27亿元，同比增长7%，其中24Q4收入53.08亿元，同比增长2.9%，归母净利润10.29亿元，同比增长15.5%，2024年经营现金流净额25.94亿元，同比增长147.3% [9] - 24年核心业务持续发展，海外市场继续突破，高端装备制造收入91.80亿元，同比增长12.71%；油气工程及技术服务收入32.93亿元，同比下降33.13%，但新订单增长翻倍；新能源及再生循环收入4.63亿元，同比增长7.93%；油气田开发收入3.49亿元，同比下降6.90%；国内收入73.18亿元同比下降1.02%，海外收入60.37亿元同比下降7.39%，但海外市场销售产品结构持续改善，毛利率同比提升6.78pct，新增订单同比增长65.37% [9] - 订单快速增长，25年收入业绩有望持续增长，24年获取新订单182.32亿元，同比增长30.64%，截至报告期末存量订单101.55亿元，同比增长34.52%，新签订单和在手订单快速增长，叠加海外项目落地，预计25年收入和业绩有望更快增长 [9] 可比公司估值比较 |公司|价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----| | |2025/4/11|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |中曼石油|16.30|1.75|2.04|2.58|3.16|9.31|7.99|6.32|5.15| |中海油服|13.16|0.63|0.66|0.84|0.94|20.84|20.02|15.67|13.93| |海油工程|5.31|0.37|0.49|0.54|0.60|14.49|10.86|9.82|8.78| |海油发展|3.87|0.30|0.36|0.40|0.45|12.77|10.76|9.57|8.52| |纽威股份|24.51|0.94|1.31|1.57|1.83|26.10|18.77|15.65|13.40| |迪威尔|17.50|0.73|0.48|0.90|1.28|23.92|36.46|19.49|13.68| |平均数| | | | | |17.90|17.48|12.75|10.58| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了2023A - 2027E的财务数据预测，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入、营业利润等的同比增长率，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [11]