报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 近日公司发布2024年报和2025年一季报，2024年收入54.42亿元，同比+12.41%，归母净利润5.04亿元，同比-10.52%；单Q4收入14.79亿元，同比+11.05%，归母净利润1.29亿元，同比-20.03%；单25Q1收入13.80亿元，同比+11.59%，归母净利润1.38亿元，同比+10.42%，业绩符合预期 [7] - AI+物联云平台赋能主业增长，第二曲线从明星业务升级为现金流业务，24年智能入户业务收入7.48亿元，同比+47.87%，毛利率42.53%，同比+8.99pct；云平台收入快速增长，24年云平台服务收入10.52亿元，同比+22.87% [7] - 渠道线上化顺利，新品出现规模效应，24Q3因渠道转型和新品推广费用端投入多使利润承压，24Q4传统渠道线上化顺利，多平台ROI上升，全域收割转化效益，25Q1销售费用率下降，净利率上升至10.00%，与24Q1大致相当 [7] - 经营性现金流下滑主要系存货和应收账款影响，24全年经营性现金流5.48亿元，同比-43.44% [7] - 根据2024年报和2025年一季报情况下调盈利预测，预计25 - 26年智能摄像机收入增速+0%/+0%（前值+6%/+6%），智能入户收入增速+42%/+42%（前值+47%/37%）；预计25 - 26年收入预测值62.14/71.85亿元（前值65.76/78.92亿元），归母净利润预测值5.91/6.91亿元（前值7.14/9.47亿元）；新增27年收入/归母净利润预测值84.67/8.72亿元；公司生态体系升级“2+5+N”且AI已拉动业绩增长，端侧智能矩阵后续有望受益于Agents制造“爆品”，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月11日收盘价36.40元，一年内最高/最低58.11/24.18元，市净率5.3，股息率1.37%，流通A股市值14,906百万元，上证指数3,238.23，深证成指9,834.44 [1] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产7.15元，资产负债率31.04%，总股本788百万，流通A股410百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5,442|1,380|6,214|7,185|8,467| |同比增长率（%）|12.4|11.6|14.2|15.6|17.8| |归母净利润（百万元）|504|138|591|691|872| |同比增长率（%）|-10.5|10.4|17.2|17.0|26.2| |每股收益（元/股）|0.64|0.18|0.75|0.88|1.11| |毛利率（%）|42.1|42.5|41.8|41.8|42.0| |ROE（%）|9.2|2.5|9.9|10.5|12.0| |市盈率|57|/|49|41|33| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4,841|5,442|6,214|7,185|8,467| |其中：营业收入|4,841|5,442|6,214|7,185|8,467| |减：营业成本|2,785|3,152|3,619|4,179|4,912| |减：税金及附加|30|28|32|37|44| |主营业务利润|2,026|2,262|2,563|2,969|3,511| |减：销售费用|678|858|966|1,108|1,280| |减：管理费用|162|177|198|223|254| |减：研发费用|731|814|909|1,029|1,168| |减：财务费用|-61|-59|-62|-41|-26| |经营性利润|516|472|552|650|835| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-3|0|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-11|-7|0|0|0| |加：投资收益及其他|68|73|81|91|101| |营业利润|572|539|635|743|937| |加：营业外净收入|-4|0|0|0|0| |利润总额|568|539|635|743|937| |减：所得税|5|35|44|52|66| |净利润|563|504|591|691|872| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|563|504|591|691|872| [9]