报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 小熊电器是创意小家电行业领先企业，将受益于消费升级和行业扩容，随着拓展新兴品类、完善渠道布局，业绩将持续增长，但因宏观环境偏弱和品牌投放力度大，下调2025 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本1.57亿股，总市值67.32亿元，一年最低/最高价为34.80/67.65元，近3月换手率74.67% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为4.83%、1.08%、 - 28.71%，绝对收益分别为0.33%、1.83%、 - 20.80% [4] 事件 - 2024年实现营收48亿元（YoY + 1%），归母净利润/扣非归母净利润2.9/2.5亿元，同比 - 35%/ - 36%；24Q4实现营收16亿元（YOY + 16%），归母净利润/扣非归母净利润1.1/1.2亿元，同比 - 17%/+6%；2024年度利润分配方案为每10股派现10元（含税），现金分红比例达54% [4] 点评 - 分区域：2024年国内/国外营收分别为41/7亿元（同比 - 6%/+81%），占比总营收86%/14%（海外占比同比提升6.2pcts），海外业务增速得益于布局自有品牌业务 [5] - 分品类：2024年厨房/生活/个护/母婴小家电营收分别为33/6/4/3亿元（分别同比 - 10%/+15%/+174%/+32%），厨房小家电下滑因行业整体偏弱和价格竞争激烈，公司积极布局生活/个护/母婴小家电，罗曼并表对个护增长贡献大 [5] - 分渠道：2024年线上/线下渠道营收分别为36/11亿元（同比 - 7%/+35%），占比总营收76%/24%（线下占比同比提升6.1pcts），线下增速优因拓展下沉渠道 [5] 行业及公司情况 - 2024年公司毛利率35.3%（同比 - 1.3pcts），24Q4毛利率34.7%（同比 + 2.8pcts），24年毛利率下滑因行业需求低迷价格竞争激烈，24Q4提升因国补价格竞争趋缓 [6] - 2024年公司净利率6.4%（同比 - 3.0pcts），24Q4净利率为7.4%（同比 - 2.0pcts） [6] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.2%/5.0%/4.1%/0.3%，同比 - 0.6/+0.9/+1.1/+0.2pcts；24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为16.1%/4.1%/2.7%/ - 0.1%，同比 + 0.2/+1.5/+0.0/ - 0.1pcts [6] - 2024年末公司货币资金 + 交易性金融资产28亿元（同比 - 6%）、应收账款及应收票据26亿元（同比 + 64%）、应付票据及应付账款19亿元（同比 + 12%） [6] - 2024年公司经营性活动现金流量净额2.3亿元（同比 - 67%） [6] 盈利预测、估值与评级 - 下调2025 - 26年归母净利润预测为3.6/4.1亿元（较前次评级下调12%/10%），新增2027年归母净利润预测为4.6亿元，现价对应PE为19、16、15倍 [7] 财务报表与盈利预测 - 利润表：展示2023 - 2027E营业收入、营业成本等多项指标数据 [18] - 现金流量表：展示2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动产生现金流等数据 [18] - 资产负债表：展示2023 - 2027E总资产、货币资金等多项指标数据 [19] 主要指标 - 盈利能力：展示2023 - 2027E毛利率、EBITDA率等多项指标数据 [20] - 偿债能力：展示2023 - 2027E资产负债率、流动比率等多项指标数据 [20] - 费用率：展示2023 - 2027E销售费用率、管理费用率等多项指标数据 [21] - 每股指标：展示2023 - 2027E每股红利、每股经营现金流等多项指标数据 [21] - 估值指标：展示2023 - 2027E PE、PB等多项指标数据 [21]