报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司作为体育品牌龙头企业，旗下品牌矩阵丰满，充分受益运动户外红利，维持盈利预测和“买入”评级 [4] 相关目录总结 25Q1营运表现和收购狼爪公告 - 25Q1安踏品牌和FILA品牌零售金额同比高单增长，其他品牌零售金额同比65 - 70%增长 [1] - 公司拟以2.9亿现金美元为基础对价收购狼爪，交易预计在25年第二季末或第三季初完成 [1] 拟收购狼爪完善品牌矩阵 - 狼爪是全球领先户外运动品牌，成立于1981年，总部在德国，市场聚焦欧洲和中国 [2] - 狼爪针对活跃户外及都市户外客群打造专业户外产品，应用场景广泛，产品功能性出色、质量卓越、创新突出 [2] - 狼爪有先进可持续技术，秉持相关理念，为户外鞋服及装备提供创新永续解决方案 [2] - 本次收购符合公司策略，强化拓展户外运动板块，完善品牌矩阵，延伸户外产品线，提供多样产品解决方案 [2] - 公司将受惠于狼爪材料科技和设计团队经验，提升户外运动领域竞争力 [3] - 狼爪在欧洲市场有强大影响力，整合狼爪是公司全球化策略重要步伐 [3] - 收购完成后双方有望在供应链、产品研发、零售营运等方面实现协同效应 [3] 盈利预测和评级 - 预计公司25 - 27年营收为786亿、883亿、1011亿人民币，归母净利润为135亿、157亿、179亿人民币 [4] - 因股本变动EPS调整为4.82元、5.60元、6.39元，PE分别为17/15/13X [4] 基本数据 - 港股总股本2807.21百万股，总市值235384.82百万港元 [5] - 每股净资产23.61港元，资产负债率40.74% [5] - 一年内最高/最低股价为107.50/65.55港元 [5]