报告公司投资评级 - 维持对紫金矿业“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度紫金矿业营收789.3亿元，同比增长5.6%；归母净利润101.7亿元，同比增加62.4%；归母扣非净利润98.8亿元，同比增加58.8% [1] - 矿产铜金量价齐升，2025Q1伦敦金现货均价同比+38%，伦铜现货均价同比+10%；矿产铜产量同比+9.5%，矿产金同比+13.4%；但矿产品单位销售成本有所上升 [2] - 2025年矿产铜金产量规划同比+7.5%、+16.4%，公司计划生产矿产铜115万吨，矿产金85吨等 [2] - 以均价15.55元/股完成回购10亿元，已实际回购公司股份6431.6万股，占公司总股份数的0.24% [3] - 看好2025年铜金价格继续上行，铜行业供需紧平衡格局仍在，金价因央行增持、美国降息等因素有望上行 [3] - 上调公司业绩，预计2025/2026/2027年归母净利润为426/508/584亿元，同比增长33%/19%/15%，当前股价对应PE为11/9/8倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1主营业务收入789.28亿元，同比增长6%；归属母公司净利润101.67亿元，同比增长62%；扣非净利润98.81亿元 [13] - 2023 - 2027E营业收入、净利润等指标呈现增长趋势，如2025E营业收入3250.94亿元，净利润426.1亿元 [5][15] 产品情况 - 2025Q1矿产铜产量28.76万吨，同比+9.5%；矿产金19.07吨，同比+13.4% [2] - 2025年计划生产矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨 [2] 回购情况 - 2025年4月7日董事会同意回购，截至4月10日完成回购，回购均价15.55元/股，使用资金10亿元，回购股份占比0.24% [3] 行业趋势 - 看好2025年铜金价格继续上行，铜价有望在国内刺激政策出台以及美国降息后逐步上行，金价因央行增持等因素继续看好上行 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年归母净利润为426/508/584亿元，较前次预测上调6.3%、5.9%、8.5%，同比增长33%/19%/15%，当前股价对应PE为11/9/8倍 [4] 财务指标 - 2023 - 2027E毛利率、ROE等盈利能力指标呈上升趋势，资产负债率呈下降趋势 [5][17] - 2023 - 2027E销售费用率、管理费用率等费用率相对稳定 [18]