报告公司投资评级 - 首次覆盖康辰药业，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 康辰药业“苏灵”“密盖息”打造双增长极，创新药产品未来可期，长期投资价值凸显 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 止血药物奠定根基，“自研＋外引”打造创新型企业 - 公司立业二十余年，重点布局出凝血及围手术期、肿瘤及免疫、骨代谢等细分领域，在销产品“苏灵”“密盖息”有领先地位，还积极研发创新药物 [13] - 公司股权集中，实控人持股超 45%，管理层经验丰富，总裁牛战旗履历丰富 [14] - “苏灵”与“密盖息”双轮驱动，公司营收稳步提升，2023 年苏灵销量同比增 19.83%，营收向好 [20] - 公司销售模式转型，2023 年四季度启动营销管理模式变革；研发团队经验丰富，截至 2023 年底研发人员 80 人，本科及以上学历占比 96% [25][29] “苏灵”与“密盖息”双轮驱动，主业有望稳健增长 - 止血药物市场空间大，“苏灵”是国内血凝酶制剂市场唯一国家一类创新药，2023 年医保解限，临床价值释放，且竞争格局好，优势显著 [31][34][39] - “密盖息”业绩稳健，是治疗原发性骨质疏松及急性骨丢失性骨痛的一线治疗药物，三年业绩承诺达标，鼻喷剂型稳定增长，市场有提升空间 [41][45][48] 创新药研发有序进行，打造长期核心竞争力 - KC1036 是 II 型非竞争性 AXL、VEGFR 多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂，多项临床研究有序推进，单药在晚期食管鳞癌Ⅲ期临床数据良好，有望填补小分子靶向药空白 [50][53][56] - 金草片是中药 1.2 类创新药，成分清晰、机理明确，Ⅲ期临床试验达主要研究终点，有望填补“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”市场空白 [58][60][61] - 犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获受理；KC1086、CX1003、KC - B173、CX1026 等新药研发有序推进 [62][64][65] 盈利预测与公司估值 - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.48、1.38、1.61 亿元，同比增长分别为 - 68%、189%、17% [3]