报告公司投资评级 - 值得期待 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司主营业务保持高速增长，线下医疗机构贡献业绩弹性，医生和患者粘性是核心竞争力，“自建 + 并购”扩张具备中长期成长能力，积极布局AI变革值得期待 [1][2][3][4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为37.90亿元、46.92亿元、57.26亿元，归母净利润分别为4.21亿元、5.26亿元、6.47亿元，EPS（摊薄）分别为1.76元、2.19元、2.69元，对应PE估值分别为16.42倍、13.16倍、10.70倍 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入30.22亿元，同比增长30.1%；毛利润9.09亿元，同比增长29.9%；归母净利润3.07亿元，同比增长21.6%；经调整归母净利润4.00亿元，同比增长31.4% [1] 业务结构 - 业务类型：2024年医疗健康解决方案营收29.88亿元，同比增长30.6%；销售医疗健康产品营收0.35亿元，同比略降4.2% [1] - 渠道划分：2024年线下医疗机构营收27.40亿元，同比增长34.5%；线上医疗健康平台营收2.82亿元，同比略降1.5% [1] - 区域分布：2024年中国内地营收30.19亿元，同比增长30.0%；新加坡营收31万元，完成海外布局第一站 [1] - 量价关系：2024年门诊人次达541.10万，同比增长25.9%；就诊次均消费金额559元，同比略增3.3% [1] 核心竞争力 - 医生粘性：2024年新增医联体合作单位8家，累计达28家；合作医生40,242人，新增3,018人；线下合作医生6,052人，高级职称医生增加502人，占比47%；自有医生团队近800人，43名实现职称晋升 [1] - 患者粘性：回头率从2023年的65.16%提升至2024年的67.09%，人均年就诊次数从3.58次增至3.90次；2024年会员收入12.69亿元，同比增长32%；会员就诊人次213.1万，同比增长36%；会员消费人数45.95万，同比增长26% [1] 扩张情况 - 2024年新增分院21家，其中自建4家，并购17家，开拓5座国内外城市，总机构数增至79家 [3] - 2025年计划新增15 - 20家分院，对现有城市门店加密并新进2 - 3个城市；Q1已开业4家自建分院，1家试运营，3月与4家医疗机构股东订立股权转让协议 [3] AI布局 - 通过自主研发和合作构建涵盖智能诊断、健康管理、远程医疗等领域的AI医疗生态系统，短期辅助医生，长远实现名医经验数字传承，有望解决医疗资源分布不均问题 [4] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3022|3790|4692|5726| |增长率YoY %|30%|25%|24%|22%| |归属母公司净利润(百万元)|307|421|526|647| |增长率YoY%|22%|37%|25%|23%| |毛利率%|30.1%|30.0%|30.0%|30.0%| |净资产收益率ROE%|12.9%|15.1%|15.8%|16.3%| |EPS(摊薄)(元)|1.26|1.76|2.19|2.69| |市盈率P/E(倍)|25.23|16.42|13.16|10.70|[5]