报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入55.19亿元同比+7.39%，归母净利润8.93亿元同比-47.37%；24Q4收入15.73亿元同比+32.59%，归母净利润3.17亿元同比-89.33% [1] - 2024年美味鲜营收50.75亿元同比+2.89%，净利润7.75亿元同比+29.48% [1] - 2024年酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他收入分别为29.82、6.74、5.67、6.31亿元，同比-2%、-0.2%、+27%、-12%；销量分别同比+4%、+6%、+35%、-6%，吨价分别同比-5%、-6%、-6%、-6%；24Q4分别同比+2%、-12%、+106%、-8% [1] - 2024年确认征地收入2.96亿元，实现2.14亿元征地收益 [1] - 2024年东部、南部、中西部、北部收入分别为12、20、10、6亿元，同比+6%、+0%、-7%、-1% [2] - 2024年线上收入同比+37%至1.3亿元，占比同比+0.66pct至2.64%，京东、猫超渠道分别同比+40%、+11.6% [2] - 2024年新开发工业、特通渠道，实现销售额超2000万元 [2] - 2024年末经销商同比+470家至2554家，平均经销商收入同比-19%至190万元/家，区县开发率达75%，地级市开发率达96% [2] - 2024年成立海外事业部，厨邦品牌进入东南亚、中亚、南美洲、北美洲、大洋洲市场 [2] - 2024年公司毛利率、净利率分别同比+7.07、-16.42pct至39.78%、17.38%；销售、管理、财务费用率同比+0.24、-0.43、+0.22pct至9.14%、6.92%、0.10%；24Q4毛利率、净利率同比+12.70、-230.31pct至45.84%、20.49% [3] - 展望2025年，公司将构建营销、创新、运营能力，产业并购有望完成，实现营收持续增长；预计25 - 27年收入为60.6、66.6、73.2亿元，同比+10%、+10%、+10%；归母净利润为9.9、10.9、11.9亿元，同比+10%、+10%、+10%，对应PE为17、15、14X [3] 财务数据和估值 历史及预测数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为51.39、55.19、60.64、66.59、73.15亿元，增长率分别为-3.78%、7.39%、9.89%、9.81%、9.85% [5][12] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为16.97、8.93、9.85、10.85、11.94亿元，增长率分别为-386.53%、-47.37%、10.31%、10.17%、10.05% [5][12] - 2023 - 2027年EPS分别为2.17、1.14、1.26、1.39、1.52元/股 [5][12] - 2023 - 2027年市盈率分别为9.88、18.77、17.01、15.44、14.03 [5][12] - 2023 - 2027年市净率分别为3.56、2.99、2.76、2.44、2.16 [5][12] - 2023 - 2027年市销率分别为3.26、3.04、2.76、2.52、2.29 [5] - 2023 - 2027年EV/EBITDA分别为20.55、11.05、10.08、8.95、8.02 [5][12] 其他财务指标 - 2023 - 2027年毛利率分别为32.71%、39.78%、39.86%、40.02%、40.19% [12] - 2023 - 2027年净利率分别为33.02%、16.18%、16.24%、16.30%、16.33% [12] - 2023 - 2027年ROE分别为36.07%、15.91%、16.19%、15.78%、15.38% [12] - 2023 - 2027年ROIC分别为28.09%、24.67%、21.85%、26.84%、29.76% [12] - 2023 - 2027年资产负债率分别为22.60%、29.95%、20.82%、21.32%、19.84% [12] - 2023 - 2027年净负债率分别为-7.69%、-0.35%、-18.40%、-28.55%、-32.06% [12] - 2023 - 2027年流动比率分别为2.79、2.32、3.35、3.49、3.98 [12] - 2023 - 2027年速动比率分别为1.58、1.63、2.07、2.42、2.74 [12] - 2023 - 2027年应收账款周转率分别为81.51、22.48、22.22、38.36、32.61 [12] - 2023 - 2027年存货周转率分别为3.13、3.51、3.54、3.53、3.54 [12] - 2023 - 2027年总资产周转率分别为0.79、0.74、0.75、0.78、0.77 [12] - 2023 - 2027年每股经营现金流分别为1.07、1.39、2.39、1.61、1.15元 [12] - 2023 - 2027年每股净资产分别为6.01、7.17、7.77、8.78、9.91元 [12] - 2023 - 2027年EV/EBIT分别为24.85、12.56、11.51、10.14、9.00 [12]