报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 越秀地产作为广州市国有上市开发商融资渠道通畅，2025年4月10日获6.5亿港元定期贷款或补充流动性；2024年营收同比正增但核心净利润受减值影响大幅下降；土储规模充足且集中于一二线城市；融资成本持续优化、渠道拓宽；预测2025 - 2027年营收增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件点评 - 2025年4月10日越秀地产与两家银行签订合计6.5亿港元定期贷款融资，体现融资渠道通畅，贷款或投入经营发展补充流动性 [1] 营收与利润情况 - 2024年实现营业收入864.0亿元，同比增长7.7%；毛利率为10.5%，较2023年下降4.8个百分点；核心净利润15.9亿元，同比下降54.4%，因计提物业减值和长期资产减值损失；截至2024年底已售未结金额1700.5亿元，同比降14.7%仍可支撑业绩 [1] 土储情况 - 截至2024年底新增24幅土地，总建筑面积约271万平方米，土储面积1971万平方米分布25个城市，大湾区、华东、中西部、北方地区占比分别为36.5%、22.4%、28.8%、12.3%；2024年销售面积392万平米，同比降12%，销售金额1154亿元，同比降19%；2025年预计销售目标1205亿元，完成将实现5%增长 [2] 融资情况 - 2024年底加权平均借贷利率3.49%，同比降33个基点；境内发行25亿元公司债券、18亿元定向债务融资工具，境外发行23.9亿元点心债，含16.9亿元绿色点心债，债务结构和资金成本持续优化，融资渠道多元 [3] 投资建议 - 预测2025 - 2027年营收分别达874.04亿元/914.25亿元/970.38亿元，同比增长1.2%/4.6%/6.1%；2025 - 2027年PE倍数为12X/9X/7X；维持“推荐”评级 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|86,401|87,404|91,425|97,038| |增长率（%）|7.7|1.2|4.6|6.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,040|1,445|1,884|2,441| |增长率（%）|-67.3|38.9|30.4|29.5| |每股收益（元）|0.26|0.36|0.47|0.61| |PE|17|12|9|7| |PB|0.3|0.3|0.3|0.3| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖资产负债表、现金流量表、利润表等多表数据及主要财务比率，如成长能力、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等不同指标在2024A - 2027E的预测情况 [6]