报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年绝味食品经营承压，营收和净利润下滑，门店经营与拓店受影响，成本回落但费用与投资亏损影响盈利，公司推进聚焦主业战略，预计后续改善 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入62.6亿元，同比-13.8%；归母净利润2.3亿元，同比-34.0%；扣非净利润2.0亿元，同比-49.4% [1] - 24Q4实现营业收入12.4亿元，同比-23.8%；归母净利润-2.1亿元，前值-0.5亿元；扣非净利润+2.2亿元，前值+0.3亿元 [1] - 25Q1实现营业收入15.0亿元，同比-11.5%；归母净利润1.2亿元，同比-27.3%；扣非净利润1.1亿元，同比-32.1% [1] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为59.3/61.0/63.7亿元，同比-5.2%/+2.8%/+4.5%；归母净利润分别为4.8/5.0/5.4亿元，同比+109.2%/+6.0%/+7.6% [4] 业务分析 - 分产品看，2024年鲜货/包装/加盟商管理分别实现收入48.6/3.6/0.6亿元，同比-15.8%/+29.1%/-26.3%，鲜货业务承压因需求疲软、客流下滑和拓店放缓 [2] - 分地区看，2024年西南、西北、华中、华南、华东、华北、新加坡及港澳台市场收入均同比下滑 [2] 盈利情况 - 2024年毛利率30.5%，同比+5.8pcts，因鸭副原料价格回落；销售费用率10.7%，同比+3.2pcts，因广告宣传费增加；管理费用率7.2%，同比+0.8pcts；研发费用率0.7%，同比+0.1pcts；财务费用率0.4%，同比+0.3pcts [3] - 2024年投资收益-1.6亿元，信用减值损失及资产减值损失合计0.6亿元，归母净利率3.6%，同比-1.1pcts；扣非净利率3.2%，同比-2.3pcts [3] 公司战略 - 推进“聚焦卤味赛道，深耕细分需求”战略，聚焦资源、资金、人才于核心业务，提升供应链效率和业务增长质量，构建数字化、智能化运营管理体系，提升私域会员粘性 [3]