报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比减少，部分项目验收延后致营收增长承压，利润降幅收窄，研发加强使期间费用率抬升但整体毛利率提升 [5][10] - 公司夯实智慧口岸领先地位，完成标杆项目，布局海外市场并推进AI研究赋能业务场景 [11] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.08亿元、2.56亿元、3.19亿元，虽短期业绩承压，但随着项目验收推进业绩将好转，成长空间广阔 [12] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为计算机，公司网址为www.maxvision.com.cn，大股东瞿磊持股62.07%，实际控制人是瞿磊，总股本2.61亿股，流通A股1.34亿股，总市值70亿元，流通A股市值36亿元，每股净资产9.19元，资产负债率30.4% [1] 公司年报点评 - 收入端：2024年实现营业收入12.22亿元，同比减少22.31%，因部分项目客户未组织验收，智慧口岸查验系统解决方案/智能交通及其他/其他业务收入分别为10.30亿元（YoY - 27.37%）/1.86亿元（YoY + 26.22%）/602万元（YoY - 14.94%） [10] - 利润端：2024年实现归母净利润1.75亿元，同比减少11.77%，降幅较前三季度收窄，四季度单季归母净利润6485万元，同比增长128.96%，研发投入增加和部分项目回款延后影响业绩，后续应收款收回有望增利 [10] - 费用和毛利率：2024年期间费用率较2023年抬升1.3pct至21.1%，研发费用率提升为主因，销售/管理/研发费用率分别同比变动 - 1.2pct/-0.6pct/+3.2pct至5.5%/3.4%/12.5%；毛利率同比提升3.5pct至42.7%，智慧口岸查验系统解决方案/智能交通及其他毛利率分别同比变化 + 9.1pct/-24.5pct至43.8%/37.5% [10] 业务进展 - 智慧口岸：中标多个大型项目，完成综合保税区新型监管模式全国示范项目交付验收，口岸外延领域业务有突破 [11] - 海外业务：关注中东、非洲、东南亚区域市场，2024年9月在沙特设区域总部，签订海外销售订单超1亿元，交付项目获好评并推进后续建设 [11] - 智能与AI应用：智慧通关领域推出“免刷证”服务并落地应用；口岸国产化领域参与鸿蒙生态建设；数字身份领域交付相关产品；机器人领域聚焦场景化应用 [11] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.08亿元、2.56亿元、3.19亿元，对应EPS分别为0.80元、0.98元、1.22元，对应4月11日收盘价的PE分别为33.6倍、27.3倍、21.9倍，维持“强烈推荐”评级 [12] 财务报表 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、归属母公司股东权益等有相应变化 [14] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入、营业成本、各项费用、营业利润、利润总额、净利润等有相应变化 [14] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等有相应变化 [16] 主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027年营业收入、营业利润、归属于母公司净利润增速有变化 [15] - 获利能力：2024 - 2027年毛利率、净利率、ROE、ROIC有变化 [15] - 偿债能力：2024 - 2027年资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率有变化 [15] - 营运能力：2024 - 2027年总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率较稳定 [15] - 每股指标：2024 - 2027年每股收益、每股经营现金流、每股净资产有变化 [15] - 估值比率：2024 - 2027年P/E、P/B、EV/EBITDA有变化 [15]