报告公司投资评级 - 行业为地产建筑业/建筑，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司24年年报营收和归母净利润下滑，考虑下游需求疲软，预计25 - 27年归母净利润分别为21.65、23.98、26.18亿，对应PE为5.7、5.1、4.7倍，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心数据 - 24年全年营收270.26亿，同比-12.45%；归母净利润16.84亿，同比-28.89%；分红每股20港仙，分红比例33%，对应2025/4/11收盘价股息率4.78% [1] - 预计25 - 27年公司归母净利润为21.65、23.98、26.18亿（前值25、26年预测为22.8、25.1亿元），对应PE为5.7、5.1、4.7倍 [1] - 24年塑料管道系统、建材家居产品、环保业务、供应链服务平台、新能源收入分别为228.19、22.71、2.77、9.30、2.23亿元，同比分别-7.2%、-20.0%、-28.42%、-38.61%、-77.96% [2] - 24年PVC、非PVC管道销售额分别为129.23亿元、98.96亿元，同比-7.7%、-6.5%，总销量同比-6.2%至248.29万吨，平均售价9191元/吨（同比-1.1%），毛利率同比+0.2pct至28.7% [2] - 24年国内华南/除华南外和中国境外收入分别为106.05/110.39/11.75亿元，同比分别为-7.3%/-9.4%/22.9% [2] - 24年公司综合毛利率逆势提升0.7pct至27.0%，管道业务毛利率提升0.2pct [2] - 24年公司期间费用率为19.32%，同比+1.22pct；销售/管理/研发/财务费用率同比+0.83pct/+0.62pct/-0.15pct/-0.09pct [3] - 24年资产及信用减值损失为5.47亿，同比减少3.11亿元 [3] - 24年归母净利率为6.23%，同比-1.44pct；净资产收益率为7.11%，同比-3.34pct；资产负债率为58.14%，同比-1.36pct [3] - 截至2024年年报，公司流动负债净额由-37亿元收窄至-18.7亿元 [3] - 2024年智能工厂年设计产能达329万吨，产能使用率为76.4% [4] 业务情况 - 塑料管道系统作为核心业务，展现较强成本传导能力，综合毛利率逆势提升体现经营韧性 [2] - 环保业务优化客户结构，聚焦政府项目；供应链业务分拆EDA上市后调整策略，重点发展东南亚仓储物流网络 [4] 发展策略 - 2024年坚持高质量发展，通过智能化和绿色制造升级生产体系，加速海外市场布局，深耕主业并拓展新兴领域 [4]