报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年是公司业绩高速发展起点，预计2025 - 2027年归母净利6.1、10.3、14.0亿元，同比由亏转盈、+70%、+36%，对应当前PE 23倍、14倍、10倍 [6] - 采用分部估值，给予公司26年目标市值188 - 210亿元，对应目标价14.8 - 16.6元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本126,607.62万股，已上市流通股126,607.62万股，总市值141.17亿元，流通市值141.17亿元 [3] - 资产负债率75.82%，每股净资产3.67元，12个月内最高/最低价14.05/9.87元 [3] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|22,255|22,845|27,963|33,050| |同比增速(%)|3.2%|2.7%|22.4%|18.2%| |归母净利润(百万)| - 567|605|1,030|1,402| |同比增速(%)| - 378.0%|206.8%|70.2%|36.1%| |每股盈利(元)| - 0.45|0.48|0.81|1.11| |市盈率(倍)| - 25|23|14|10| |市净率(倍)|3.0|2.7|2.2|1.8| [2] 重大事项 - 4月9日公司发布2025年员工持股计划草案，涉及标的股票规模不超过570万股，受让价格5.54元/股，参与对象不超过100人 [6] - 4月11日公司发布格拉默25Q1业绩预增公告，格拉默25Q1归属于上市公司股东净利预计0.65亿元，超预期，当日格拉默股价上涨5.6% [6] 事项评论 - 员工持股计划释放座椅业务增长决心，参与对象为座椅事业部核心骨干等，股票分两期解锁，有公司和个人层面考核 [6] - 格拉默25Q1盈利超预期，营收4.87亿欧元、同比 - 2.2%，经营性EBIT 0.24亿欧元、同比 + 1.54倍，净利润0.097亿欧元、同比扭亏为盈，重申2025年预期 [6] - 2025年有望开启公司战略整合后利润释放新篇章，乘用车整椅订单、人员、布局准备充分，格拉默盈利超预期释放积极信号 [6]