报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][10] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收109.18亿元，同比增27.42%，扣除联营企业投资收益后归母净利润14.16亿元，同比增42.02% [9] - 2024年第四季度业绩增长强劲，单季度营收37.75亿元，同比增56.36%，环比增63.23%；归母净利润4.45亿元，同比增17.01%，环比增11.12% [9] - 主营业务表现超预期，无缝管、焊接管毛利率分别达33.33%和24.37%，无缝管毛利率同比增4.97%；复合管营收23.14亿元，同比增599.80%，未来业绩有望提升 [9] - 截至2024年底，多个高端产能项目工程进度良好，高端产能或加快释放 [9] - 2024年公司现金分红和股份回购合计13.03亿元，占归母净利润比例87.44%，创2020年以来最佳分红水平 [9] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为17.08、18.83、20.94亿元，EPS分别为1.75、1.93和2.14元，目标价32.04元 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,568|10,918|13,106|13,729|14,554| |同比增长(%)|31.1%|27.4%|20.0%|4.8%|6.0%| |营业利润(百万元)|1,734|1,813|2,036|2,239|2,491| |同比增长(%)|24.8%|4.6%|12.3%|9.9%|11.2%| |归属母公司净利润(百万元)|1,489|1,490|1,708|1,883|2,094| |同比增长(%)|15.6%|0.1%|14.6%|10.2%|11.2%| |每股收益（元）|1.52|1.53|1.75|1.93|2.14| |毛利率(%)|26.2%|27.6%|26.5%|26.2%|26.9%| |净利率(%)|17.4%|13.7%|13.0%|13.7%|14.4%| |净资产收益率(%)|22.1%|19.7%|19.0%|17.8%|18.2%| |市盈率|15.8|15.8|13.8|12.5|11.3| |市净率|3.3|3.0|2.3|2.1|2.0| [4] 公司表现情况 - 2025年4月11日股价24.14元，目标价格32.04元，52周最高价/最低价为26.55/18.1元，总股本/流通A股为97,717/95,476万股，A股市值23,589百万元 [5] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为 - 4.66、3.92、5.65、11.89，相对表现%分别为 - 1.79、8.76、5.17、4.86，沪深300%分别为 - 2.87、 - 4.84、0.48、7.03 [6] 投资建议 - 因公司高端产品发力，无缝管、管件等产品毛利率超预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.08、18.83、20.94亿元，EPS分别为1.75、1.93和2.14元，按DCF法估值，目标价32.04元，维持买入评级 [2][10] DCF估值模型假设 |估值假设|假设值| |----|----| |所得税税率T|15.00%| |永续增长率Gn(%)|1.00%| |无风险利率Rf|1.66%| |无杠杆影响的β系数|0.86| |考虑杠杆因素的β系数|0.99| |市场收益率Rm|8.60%| |公司特有风险|0.00%| |股权投资成本（Ke）|8.52%| |债务比率D/(D + E)|15.00%| |债务利率rd|3.60%| |WACC|7.70%| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各项目数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标情况 [15]