报告公司投资评级 - 买入（维持） [9] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩预告显示归母净利润和扣非净利润同比大幅增长 制冷剂价格上涨盈利能力提升 二季度旺季有望量价齐升 员工持股计划激发潜力 作为行业龙头将受益于行业景气度提升 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 公司发布2025年一季度业绩预告 预计2025Q1归母净利润3.7 - 4.3亿元 同比增长139.4% - 177.7% 预计扣非净利润3.6 - 4.2亿元 同比增长136.3% - 174.6% [2][6] 制冷剂价格与市场情况 - 2025年Q1核心业务氟制冷剂价格同比大幅上涨 第二代氟制冷剂生产配额削减 第三代实行配额管理 供需格局优化 下游需求增长 价格走高 一季度淡季下 内销市场R22、R32、R134a、R125、R143a均价环比24Q4上涨7.2%、11.1%、18.5%、17.1%、11.9% 外销市场R22、R32、R134a、R125均价环比24Q4上涨35.9%、12.7%、21.8%、80.1% 外销配额约50.8% 整体均价大幅提升 [11] - 25Q2旺季来临 4 - 6月我国家用空调排产分别同比预计提升9.1%/13.0%/15.9% 国补下旺季需求强劲 “金三银四”需求旺季下 二季度空调长协大幅上涨 R32承兑价格环比增加14.77% R410a承兑价格环比增加14.42% 企业报价自二季度以来不断上涨 预计二季度制冷剂销售有望量价齐升 [11] 员工持股计划 - 员工持股计划拟持标的股票数量不超过372.31万股 约占公司股本总额0.61% 参与人员为公司（含子公司）董事、监事、高管及核心骨干人员 业绩考核需满足以2024年营业收入为基数 2025/2026/2027年营业收入增长率不低于10%/20%/25% 或以2024年净利润为基数 2025/2026/2027年净利润增长率不低于60%/70%/80% [11] 业绩预测 - 预计24 - 26年业绩为7.7、21.9、30.5亿元 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3334|4242|7392|9177| |营业成本（百万元）|2887|2860|3843|4324| |毛利（百万元）|447|1382|3550|4853| |营业利润（百万元）|299|1029|2934|4089| |利润总额（百万元）|375|1029|2934|4089| |净利润（百万元）|280|766|2186|3046| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|280|766|2186|3046| |EPS（元）|0.46|1.26|3.58|4.99| |经营活动现金流净额（百万元）|484|344|2195|2995| |投资活动现金流净额（百万元）|-715|-811|-809|-808| |筹资活动现金流净额（百万元）|-147|-261|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-361|-729|1386|2186| |每股收益（元）|0.46|1.26|3.58|4.99| |每股经营现金流（元）|0.79|0.56|3.60|4.91| |市盈率|83.04|30.43|10.67|7.66| |市净率|3.96|3.65|2.72|2.01| |EV/EBITDA|64.68|17.06|6.17|3.98| |总资产收益率|4.2%|11.0%|22.3%|24.5%| |净资产收益率|4.7%|12.0%|25.5%|26.2%| |净利率|8.4%|18.1%|29.6%|33.2%| |资产负债率|12.4%|7.9%|12.6%|6.6%| |总资产周转率|0.51|0.62|0.88|0.82| [16]