投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心财务数据 - 2024年收入14.07亿元（+11.75%），归母净利润0.31亿元，扣非净利润0.35亿元，实现扭亏[4] - 2025-2027年营收预测：19.35亿元（+37.5%）、22.88亿元（+18.2%）、28.07亿元（+22.7%）[6] - 2025-2027年净利润预测：1.23亿元（+292.3%）、2.43亿元（+96.7%）、3.57亿元（+46.9%）[6] - 毛利率稳定在67%-69%区间，净利率从2.2%提升至12.7%[6] 业务亮点 海外业务 - 外销收入2.25亿元（+62%），新兴市场销售额同比增长超15%[7] - 白蛋白紫杉醇（白紫）获欧盟批准上市，成为全球第二家进入欧盟市场的白紫仿制药企业[7] - 产品已在60余国提交120多项注册申请，2025年将有利拉鲁肽等多款产品海外上市[7] 研发管线 - 2个项目进入临床III期：小儿RSV干扰素α1b吸入溶液、聚乙二醇化人粒细胞刺激因子注射液[7] - GDF15单抗（GB18）对标辉瑞同靶点产品，中国IND已受理，美国处于Pre-IND阶段[7] 财务优化 - 销售费用率大幅下降12.33pct至42.42%，研发费用率下降15.45pct至11.94%[7] - 资产负债率从48.2%逐年降至30.2%，经营性现金流从0.94亿元提升至4.76亿元[9] 估值指标 - 2025年P/E 48.5倍，P/B 3.4倍，EV/EBITDA 14.2倍[9] - 每股收益从0.16元增长至1.79元，每股净资产从8.19元提升至11.81元[9]