报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 行业复苏叠加新品突破助力公司 2024 年多项财务指标创历史新高，2025 年一季度预计经营业绩大幅增长 [8] - DDR5 渗透提升且子代持续迭代，公司持续受益 AI 产业趋势 [8] - 聚焦运力需求，高速互联芯片开启增长新引擎 [8] 各部分总结 股价表现 - 今年至今绝对涨幅 13.8%，1 个月跌幅 4.9%，3 个月涨幅 16.9%，12 个月涨幅 59.2%；相对上证综指今年至今涨幅 14.6%，1 个月涨幅 0.7%，3 个月涨幅 14.7%，12 个月涨幅 52.5% [2] 公司基本信息 - 发行股数 1144.79 百万股，流通股 1144.79 百万股，总市值 85927.88 百万元，3 个月日均交易额 2689.90 百万元，主要股东香港中央结算有限公司持股 6.37% [2][3] 盈利预测 - 预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 54.83/74.22/93.07 亿元，实现归母净利润分别为 22.11/27.65/34.38 亿元，EPS 分别为 1.93/2.42/3.00 元，对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 38.9/31.1/25.0 倍 [5] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|2286|3639|5483|7422|9307| |增长率(%)| - 37.8|59.2|50.7|35.4|25.4| |EBITDA(百万元)|309|1149|2062|2551|3289| |归母净利润(百万元)|451|1412|2211|2765|3438| |增长率(%)| - 65.3|213.1|56.6|25.0|24.4| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.39|1.23|1.93|2.42|3.00| |原先预测摊薄每股收益(元)| - | - |1.85|2.38| - | |调整幅度(%)| - | - |4.15|1.45| - | |市盈率(倍)|190.6|60.9|38.9|31.1|25.0| |市净率(倍)|8.4|7.5|6.5|5.5|4.6| |EV/EBITDA(倍)|188.9|59.2|36.3|28.3|21.2| |每股股息 (元)|0.3|0.4|0.3|0.3|0.3| |股息率(%)|0.5|0.6|0.4|0.4|0.4| [7] 业务情况 - 2024 年互连类芯片产品线营收 33.49 亿元，同比增长 53.31%，毛利率 62.66%，同比提升 1.30 个百分点；DDR5 内存接口芯片出货量超 DDR4 内存接口芯片，DDR5 第二子代 RCD 芯片 24 年出货量超第一子代产品，第三子代 RCD 芯片于第四季度开始规模出货，第五子代 RCD 芯片已送样 [8] - 2024 年三款高性能运力芯片新产品合计销售收入约 4.22 亿元，约是上年 8 倍；25Q1 预计销售收入 1.35 亿元，同比增长 155% [8]