报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，全年营业总收入342.26亿元，同比增长25.55%，归母净利润39.03亿元，同比增长9.14%，扣非归母净利润38.70亿元，同比增长4.49%，第四季度营收90.46亿元，同比增长14.31%，归母净利润8.54亿元，同比增长31.61%，经营业绩稳中有进，行业竞争力持续巩固，在建项目协同推进，发展空间广阔，维持“买入”评级 [4] - 基于化工行业受产能过剩、需求偏弱、同质竞争加剧等因素影响，景气度偏弱，调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司EPS分别为1.90元、2.18元和2.37元，当前股价对应的PE为11.1倍、9.6倍、8.8倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码600426.SH，市场价格20.99元，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数2123.22百万股，流通股2119.18百万股，总市值44566.39百万元，3个月日均交易额403.66百万元，主要股东山东华鲁恒升集团有限公司持股32.08% [2][3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为 - 0.5%、 - 4.5%、5.6%、 - 21.8%，相对上证综指涨幅分别为0.2%、 - 0.4%、3.4%、 - 28.5% [2] 财务数据摘要 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|27260|34226|33619|37279|37494| |增长率（%）|-9.9|25.6|-1.8|10.9|0.6| |EBITDA（百万元）|6550|7876|8369|9404|10202| |归母净利润（百万元）|3576|3903|4027|4631|5041| |增长率（%）|-43.1|9.1|3.2|15.0|8.9| |最新股本摊薄每股收益（元）|1.68|1.84|1.90|2.18|2.37| |原股本摊薄每股收益（元）|/|/|2.71|3.07|/| |调整幅度（%）|/|/|-29.89|-28.95|/| |市盈率（倍）|12.5|11.4|11.1|9.6|8.8| |市净率（倍）|1.5|1.4|1.3|1.2|1.1| |EV/EBITDA（倍）|10.8|7.8|6.7|5.6|4.8| |每股股息（元）|0.6|0.3|0.6|0.7|0.8| |股息率（%）|2.2|1.4|2.9|3.4|3.7| [8] 经营亮点 - 经营业绩稳中有进，财务指标稳健向好，2024年化工行业景气度低，公司销售毛利率18.71%，同比降低2.14pct，销售净利率12.21%，同比降低1.08pct，期间费用率3.81%，同比降低0.01pct，净资产收益率（摊薄）12.58%，同比提升0.20pct，经营活动现金流净额49.68亿元，同比增长5.36%，资产负债率29.64%，同比降低1.26pct [9] - 新投产能有序释放，业务规模快速提升，2023年11月荆州子公司一期项目建成投产，2024年新能源新材料/有机胺/肥料/醋酸板块销量分别为255.22/58.74/471.15/155.04万吨，同比分别增长17.12%/12.62%/44.54%/116.72%，营收分别为164.33/25.11/72.97/40.70亿元，同比分别 + 6.19%/ - 6.12%/ + 28.55%/ + 98.34% [9] - 两地项目协同推进，未来持续成长可期，2024年荆州基地蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目投产，尿素产能52万吨/年，德州基地尼龙66高端新材料项目己二酸装置和酰胺原料优化升级项目进入试生产阶段，20万吨/年二元酸项目有序推进，建成投产后年均营收分别为16.74/6.24亿元，截至2024年年末，在建工程合计余额48.31亿元，同比增加50.95% [9] 2024年年报及第四季度详细财务数据 - 2024年年报营业总收入342.26亿元，同比增长25.55%，营业总成本293.27亿元，同比增长28.58%，营业利润50.08亿元，同比增长13.09%，利润总额50.15亿元，同比增长17.14%，净利润41.78亿元，同比增长15.34%，归属母公司净利润39.03亿元，同比增长9.14% [10] - 2024年第四季度营业总收入90.46亿元，同比增长14.31%，营业总成本81.05亿元，同比增长18.48%，营业利润10.46亿元，同比增长1.37%，利润总额10.47亿元，同比增长19.07%，净利润8.98亿元，同比增长28.82%，归属母公司净利润8.54亿元，同比增长31.61% [11]