报告公司投资评级 - 买入|维持 [1] 报告的核心观点 - 24年公司业绩触底，25年恢复性增长可期，植提业务主力产品价格继续下行风险较小，棉籽价格回升且公司加强敞口管理，业绩改善已有迹可循，预计25 - 27年EPS分别为0.71元、0.94元和1.10元，当前股价对应25年PE仅15倍，公司业绩回暖，估值低位，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价12.05元，总股本4.83亿股，流通股本3.98亿股，总市值58亿元，流通市值48亿元，52周内最高/最低价为12.05 / 7.00元，资产负债率65.0%，市盈率66.28，第一大股东为卢庆国 [3] 24年年报情况 - 全年实现营收69.94亿元，同比增长1.79%，归母净利为0.94亿元，同比降80.39%，受豆油豆粕价格下降影响，棉籽业务亏损较大，因原材料价格下降，植提业务相关产品销售价格或毛利出现不同程度下降，对公司盈利形成不利 [4] 24年业务情况 - 植提业务量稳价跌，多数产品销量再度增长，但产品价格、毛利率同比下滑，主导产品辣椒红年内销量逐季回升，去年实现销量9000吨以上，辣椒精全年销量同比增长56%，售价同比下降25%，叶黄素销量恢复性增长，全年销售超4.80亿克，甜菊糖全年实现收入2.31亿元，同比增长54%，另有水飞蓟等多个产品销量均实现增长 [5] - 棉籽业务亏损严重，棉籽类业务收入34.75亿元，同比下降2.07%，核心子公司新疆晨光24年亏损1.50亿 [5] 25年一季度情况 - 预计实现归母净利润9000万元至12000万元，同比上升133.21%至210.95%，植提业务持续发力，棉籽价格有所回升，棉籽类业务较上年同期实现扭亏为盈 [6] 盈利预测及财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6994|7646|8231|8809| |增长率(%)|1.79|9.32|7.65|7.02| |EBITDA（百万元）|327.89|655.92|815.56|919.16| |归属母公司净利润（百万元）|94.05|345.28|453.43|530.42| |增长率(%)|-80.39|267.12|31.32|16.98| |EPS(元/股)|0.19|0.71|0.94|1.10| |市盈率（P/E）|55.48|15.11|11.51|9.84| |市净率（P/B）|1.68|2.33|2.18|2.03| |EV/EBITDA|22.39|13.71|10.78|9.49| [8] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|6994|7646|8231|8809|营业收入增长率|1.8%|9.3%|7.7%|7.0%| |营业成本|6437|6944|7388|7874|营业利润增长率|-80.7%|265.8%|32.0%|17.2%| |税金及附加|19|19|21|22|归属于母公司净利润增长率|-80.4%|267.1%|31.3%|17.0%| |销售费用|50|54|58|69|毛利率|8.0%|9.2%|10.2%|10.6%| |管理费用|161|161|173|176|净利率|1.3%|4.5%|5.5%|6.0%| |研发费用|129|122|123|132|ROE|3.0%|15.4%|19.0%|20.7%| |财务费用|72|47|52|37|ROIC|1.4%|5.4%|6.8%|7.4%| |资产减值损失|-95|0|0|0|资产负债率|65.0%|72.4%|71.3%|70.4%| |营业利润|106|388|512|600|流动比率|1.48|1.21|1.18|1.20| |营业外收入|39|10|10|10|应收账款周转率|15.33|17.08|18.22|18.61| |营业外支出|38|2|2|2|存货周转率|1.82|1.89|2.19|2.40| |利润总额|107|396|520|608|总资产周转率|0.80|0.88|0.98|1.01| |所得税|29|44|57|67|每股收益（元）|0.19|0.71|0.94|1.10| |净利润|78|352|463|541|每股净资产（元）|6.44|4.64|4.95|5.32| |归母净利润|94|345|453|530|PE|55.48|15.11|11.51|9.84| |每股收益（元）|0.19|0.71|0.94|1.10|PB|1.68|2.33|2.18|2.03| |货币资金|1802|1258|1455|1652| | | | | | |交易性金融资产|8|8|8|8| | | | | | |应收票据及应收账款|458|457|469|502| | | | | | |预付款项|209|222|236|252| | | | | | |存货|3862|3472|3283|3281| | | | | | |流动资产合计|6809|5893|5930|6173| | | | | | |固定资产|1547|1625|1694|1735| | | | | | |在建工程|112|212|292|342| | | | | | |无形资产|337|377|414|449| | | | | | |非流动资产合计|2214|2431|2617|2743| | | | | | |资产总计|9023|8324|8546|8916| | | | | | |短期借款|2304|2504|2604|2684| | | | | | |应付票据及应付账款|154|154|164|175| | | | | | |其他流动负债|2138|2200|2253|2295| | | | | | |流动负债合计|4596|4858|5021|5154| | | | | | |其他|1272|1172|1072|1122| | | | | | |非流动负债合计|1272|1172|1072|1122| | | | | | |负债合计|5868|6030|6093|6276| | | | | | |股本|483|483|483|483| | | | | | |资本公积金|582|582|582|582| | | | | | |未分配利润|1892|972|1055|1152| | | | | | |少数股东权益|45|52|62|72| | | | | | |其他|152|204|272|352| | | | | | |所有者权益合计|3155|2294|2454|2641| | | | | | |负债和所有者权益总计|9023|8324|8546|8916| | | | | | [10]