报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][34] 报告的核心观点 - 看好下游户外高景气及公司梭织面料竞争力带动高增，下游户外服饰景气度带动及新产能投产爬坡，公司订单和盈利水平有望维持，面料有望高增，因产能爬坡期拉低整体盈利水平，小幅下调2025 - 2026年盈利预测 [4][34] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩表现 - 2024年营收71.20亿元（同比+39.8%），归母净利润7.26亿元（同比+61.6%），扣非归母净利润5.96亿元（同比+63.8%），毛利率同比提升1.19pct至22.98%，费用端整体优化，归母净利率和扣非归母净利率分别同比+1.38/1.23pct至10.19%/8.37% [1] - 2024Q4营收19.35亿元（同比+22.7%，环比+9.6%），毛利率同比-1.65pct至20.20%，期间费用率整体-2.11pct，归母净利润1.07亿元（同比-12.3%），扣非净利润0.73亿元（同比-36.9%），归母净利率和扣非归母净利率分别同比-2.21%/-3.56%pct至5.53%/3.78% [2] 业务结构与子公司表现 - 锦纶长丝收入39.47亿元（同比+50.5%），毛利率19.3%（+1.6pct）；坯布收入13.42亿元（+11.5%），毛利率25.6%（+1.8pct）；面料收入16.00亿元（+41.3%），毛利率30.9%（+3.2pct） [3] - 长丝子公司嘉华尼龙净利率9.0%；面料子公司盈利同比翻倍，净利率达13.3% [3] 产能情况 - 江苏年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目逐步投产，产能利用率分别在81%和93%，两公司净利率分别在7.0%和6.8% [3] - 江苏织染项目于2024年9月开工建设，按计划有序推进，建成投产后将打通江苏高端锦纶一体化产业链；公司拟在越南投资新建生产基地 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年净利润分别为8.3/10.0/11.6亿元（2025 - 2026年前值为9.1/10.1亿元），同比增长14.6%/20.3%/16.4% [4][34] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,094|7,120|8,157|9,306|10,400| |(+/-%)|27.1%|39.8%|14.6%|14.1%|11.7%| |净利润(百万元)|449|726|831|1001|1164| |(+/-%)|67.2%|61.6%|14.6%|20.3%|16.4%| |每股收益（元）|0.50|0.82|0.93|1.12|1.31| |净利率|8.8%|10.2%|10.2%|10.8%|11.2%| |净资产收益率（ROE）|10.1%|14.5%|14.9%|16.1%|16.6%| |市盈率（PE）|18.8|11.6|10.2|8.4|7.2| |EV/EBITDA|17.0|13.8|8.9|7.6|6.6| |市净率（PB）|1.9|1.7|1.5|1.4|1.2|[5][35] 可比公司估值情况 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）|g（2024 - 2026）|PEG（2025）|总市值（人民币亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |603055.SH|台华新材|优于大市|9.47|0.82|0.93|1.12|11.6|10.1|8.4|17.4%|0.582|84.4| |002003.SZ|伟星股份|优于大市|11.35|0.61|0.69|0.74|18.6|16.4|15.3|10.1%|1.622|130.2| |2313.HK|申洲国际|优于大市|45.61|4.15|4.38|4.97|11.0|10.4|9.2|9.4%|1.104|676.8|[36]