报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年科兴制药收入稳健增长，利润端扭亏，考虑国内业务受集采影响收入增长放缓，下调2025 - 2027年营收预测，考虑外销业务持续快速增长，调整2025 - 2027年净利润预测，因多款在研和引进创新药将推进临床和海外商业化，公司估值有望提升 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为医药，公司网址是www.kexing.com，大股东是深圳科益医药控股有限公司，持股66.01%，实际控制人是邓学勤，总股本2亿股，流通A股2亿股，总市值60亿元，流通A股市值60亿元，每股净资产8.19元，资产负债率48.2% [1] 财务数据 - 2024年实现收入14.07亿元（+11.75%），归母净利润0.31亿元，扣非后归母净利润0.35亿；预计2025 - 2027年营收分别为19.35、22.88、28.07亿元，净利润分别为1.23、2.43、3.57亿元 [4][6][8] - 2024年销售费用率42.42%（-12.33pct），研发费用率11.94%（-15.45pct），管理费用率6.11%（-0.79pct），财务费用率2.90%（+0.42pct） [7] 业务发展 - 生物药新品出海快速放量，2024年外销收入2.25亿，同比增长62%，多个引进产品2025年将在多国获批上市；新兴市场销售额同比增长超15%；白蛋白紫杉醇已获欧盟批准上市，订单增加，自建产线通过备案登记 [7] - 创新药在研管线持续推进，两个项目进入临床III期，GB18项目IND申请已获中国药监局受理，美国申报处于Pre - IND阶段 [7][8] 投资建议 - 考虑国内业务受集采影响和外销业务增长，调整营收和净利润预测，维持“推荐”评级 [8]