报告公司投资评级 - 买入评级 [1][5][9] 报告的核心观点 - 更新对中海物业的财务预测并提供2027年业绩预测，利润率2024年触底反弹，预计2025 - 27年基本稳定，公司将从中国海外发展和第三方获新项目支持未来三年稳定增长 [1] - 不断扩大的管理规模支撑稳定增长，预计中国海外发展及第三方开发商已完成项目推动中海物业管理规模持续增长，2026年有望超5亿平方米，支持2025 - 27年高个位数收入增长 [5] - 预计2025 - 27年利润率保持稳定，2024年利润率触底，毛利率同比反弹0.7个百分点至16.6%，预计毛利率维持在16 - 17%，净利率维持在11%左右，净利润2025 - 27年实现高个位数增长 [5] - 维持买入评级，目标价6.3港元不变，公司能逆周期维持业绩稳定增长并录得毛利率回升，预计派息率增加提供股价下行保护，基于强大外拓能力、国企关联方稳定交付和分红比例提升维持评级 [5] 相关目录总结 股份资料 - 52周高位7.12港元，52周低位4.05港元，市值17437.83百万港元，日均成交量7.41百万，年初至今变化3.71%，200天平均价5.36港元 [3] 财务数据一览 - 2023 - 2027年收入分别为13051、14024、15227、16127、16958百万元人民币，同比增长19.7%、7.5%、8.6%、5.9%、5.2% [4] - 2023 - 2027年核心利润分别为1343、1511、1651、1750、1855百万元人民币，核心每股盈利分别为0.41、0.46、0.50、0.53、0.56元人民币，同比增长22.8%、12.5%、9.3%、6.0%、6.0% [4] - 2025、2026年EPS前预测值为0.54、0.63元人民币，调整幅度为 - 7.5%、 - 14.9% [4] - 2023 - 2027年市盈率分别为12.3、10.9、10.0、9.4、8.9倍，每股账面净值分别为1.25、1.55、1.88、2.22、2.58元人民币，市账率分别为4.00、3.22、2.67、2.26、1.94倍，股息率分别为2.8%、3.6%、3.8%、4.1%、4.3% [4] 2024年业绩概览 - 2024年收入14024百万元人民币，同比增长7.5%，物管服务、非住户增值服务、住户增值服务、停车位买卖业务收入分别为10666、1829、1385、144百万元人民币，同比变化13.3%、 - 14.7%、7.2%、 - 27.9% [6] - 2024年毛利2326百万元人民币，同比增长12.4%，物管服务、非住户增值服务、住户增值服务、停车位买卖业务毛利分别为1703、240、353、29百万元人民币，同比变化21.0%、 - 14.3%、4.5%、 - 33.6% [6] - 2024年净利润1511百万元人民币，同比增长12.5%，每股盈利0.46元人民币，同比增长12.6%，每股股息0.18港元，同比增长28.6%，派息率36%，较2023年提升6.0ppt [6] - 2024年毛利率16.6%，较2023年提升0.7ppt，息税前利润率14.3%，较2023年提升0.5ppt，净利润率10.8%，较2023年提升0.5ppt [6] - 2024年在管面积431.1百万平方米，同比增长7.4%，来自独立第三方面积占比39.4%，较2023年下降1.1ppt，非住宅项目面积占比28.7%，较2023年下降1.4ppt [6] 财务数据 损益表 - 2023 - 2027年收入分别为13051、14024、15227、16127、16958百万元人民币，主营业务成本分别为10981、11698、12709、13461、14154百万元人民币，毛利分别为2070、2326、2517、2666、2804百万元人民币 [10] - 2023 - 2027年经营利润分别为1722、1927、2102、2225、2353百万元人民币，税前利润分别为1715、1918、2095、2218、2345百万元人民币，净利润分别为1254、1419、1548、1638、1730百万元人民币 [10] 资产负债简表 - 2023 - 2027年现金及现金等价物分别为5131、5813、6311、7035、7796百万元人民币，应收账款及票据分别为2481、2747、3198、3548、3900百万元人民币，存货分别为736、653、709、751、789百万元人民币 [11] - 2023 - 2027年总流动资产分别为9931、11217、12321、13512、14733百万元人民币，总长期资产分别为680、788、858、935、1019百万元人民币，总资产分别为10611、12005、13180、14448、15752百万元人民币 [11] - 2023 - 2027年总流动负债分别为6365、6741、6847、6983、7087百万元人民币，总长期负债分别为69、91、91、91、91百万元人民币，总负债分别为6434、6831、6937、7074、7178百万元人民币 [11] - 2023 - 2027年股东权益分别为4121、5110、6167、7287、8474百万元人民币，非控股权益分别为56、64、75、87、100百万元人民币，总权益分别为4177、5174、6242、7374、8574百万元人民币 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为2982、2680、2345、2882、3040百万元人民币，投资活动现金流分别为 - 422、 - 183、 - 192、 - 206、 - 219百万元人民币，融资活动现金流分别为 - 873、 - 1204、 - 1196、 - 1267、 - 1343百万元人民币 [12] - 2023 - 2027年核心每股收益分别为0.408、0.460、0.502、0.533、0.564元人民币，每股股息分别为0.140、0.180、0.193、0.204、0.216元人民币，每股账面值分别为1.254、1.555、1.876、2.217、2.578元人民币 [12] - 2023 - 2027年毛利率分别为15.9%、16.6%、16.5%、16.5%、16.5%，EBITDA利润率分别为13.8%、14.3%、14.3%、14.3%、14.4%，EBIT利润率分别为13.2%、13.7%、13.8%、13.8%、13.9%，净利率分别为9.6%、10.1%、10.2%、10.2%、10.2% [12] - 2023 - 2027年ROA分别为12.7%、12.6%、12.5%、12.1%、11.8%，ROE分别为32.6%、29.6%、26.8%、24.0%、21.9%，流动比率分别为1.6、1.7、1.8、1.9、2.1 [12] - 2023 - 2027年存货周转天数分别为20.6、17.0、17.0、17.0、17.0天，应收账款周转天数分别为69.4、71.5、76.7、80.3、84.0天，应付账款周转天数分别为140.8、135.9、127.8、124.1、120.5天 [12] 交银国际房地产行业覆盖公司 - 包含新世界发展、置富产业信托、新鸿基地产等多家公司，给出评级、收盘价、目标价、潜在涨幅、发表日期和子行业等信息 [9]