报告公司投资评级 - 行业为交通运输/物流，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 多方支持外贸产品出口转内销，京东投入2000亿采购，10余家电商平台推出8方面举措 [1] - 2018 - 19年美国加征关税，中国扩大内需，快递行业收入、价格、单量增速上升，头部公司扣非归母净利润增速回升，部分公司股价上涨 [2] - 2025年若1万亿元出口商品转内销，能带动网上零售额增长7.6%，1 - 2月快递单量同比增长22%，2月快递单价同比下跌18%，主要上市公司跌幅10%左右，未来回升空间大，主要上市快递公司PE和PB估值处于2017年以来较低分位数，未来或将均值回归 [3] - 因2024年快递价格涨幅低于预期、单量增速高于预期，调整2024 - 25年预测归母净利润至41、48亿元（原预测41、49亿元），引入2026年预测归母净利润54亿元，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 营业收入 - 2022 - 2026E分别为53,539.31、57,684.35、69,128.86、76,852.41、84,821.74百万元，增长率分别为18.57%、7.74%、19.84%、11.17%、10.37% [5] EBITDA - 2022 - 2026E分别为6,460.48、6,460.67、7,225.11、8,214.12、9,028.69百万元 [5] 归属母公司净利润 - 2022 - 2026E分别为3,919.67、3,722.54、4,095.56、4,798.79、5,379.70百万元，增长率分别为86.35%、 - 5.03%、10.02%、17.17%、12.11% [5] EPS - 2022 - 2026E分别为1.14、1.08、1.19、1.39、1.56元/股 [5] 市盈率（P/E） - 2022 - 2026E分别为11.33、11.93、10.86、9.27、8.26 [5] 市净率（P/B） - 2022 - 2026E分别为1.66、1.54、1.39、1.26、1.15 [5] 市销率（P/S） - 2022 - 2026E分别为0.83、0.77、0.64、0.58、0.52 [5] EV/EBITDA - 2022 - 2026E分别为9.13、5.11、4.34、3.53、2.69 [5] 基本数据 - A股总股本3,446.75百万股，流通A股股本3,446.75百万股，A股总市值44,463.12百万元，流通A股市值44,463.12百万元，每股净资产8.88元，资产负债率31.58%，一年内最高/最低19.55/11.97元 [6] 财务预测摘要 资产负债表 - 货币资金2022 - 2026E分别为7,389.54、9,101.21、12,538.49、15,038.55、19,873.52百万元等多项资产负债数据 [22] 利润表 - 营业收入2022 - 2026E分别为53,539.31、57,684.35、69,128.86、76,852.41、84,821.74百万元等多项利润表数据 [22] 现金流量表 - 营运资金变动2022 - 2026E分别为512.24、 - 1,071.90、1,758.05、 - 66.05、1,875.73百万元等多项现金流量表数据 [22] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同增长率；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应数据；偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有对应数值；营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相关数据；每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有对应数据；估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT有相应数值 [24]