报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司2024年报显示营业收入238.82亿元，YoY+7.24%；归母净利润6.78亿元，YoY+299.9%；扣非净利润6.21亿元，YoY+944.13%，单四季度业绩有变化且符合预告区间 [5] - 新基地竣工项目推进，2025年营收目标265亿元，计划投资60亿元 [8] - 抓住行业复苏实现业务多元增长，各领域有不同程度增长 [8] - 2024年收购京隆科技26%股权，2025年2月完成交割，可提高投资收益 [8] - 上调盈利预测，调整25 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月11日收盘价26.26元，一年内最高/最低37.80/17.88元，市净率2.8，息率0.05，流通A股市值39,848百万元，上证指数3,238.23，深证成指9,834.44 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产9.68元，资产负债率60.06%，总股本/流通A股1,518/1,517百万，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|22,269|3.9|169|-66.2|0.11|11.7|1.2|235| |2024|23,882|7.2|678|299.9|0.45|14.8|4.6|59| |2025E|26,492|10.9|1,069|57.8|0.70|15.0|6.8|37| |2026E|29,418|11.0|1,473|37.7|0.97|15.5|8.6|27| |2027E|32,800|11.5|2,020|37.1|1.33|16.0|10.6|20| [7] 各基地情况 - 南通通富2024年营收21.84亿元，YoY+14.35%，亏损2.46亿元 [8] - 合肥通富2024年营收9.55亿元，YoY+15.34%，亏损0.68亿元 [8] - 通富超威苏州、槟城2024年营收153.2亿元，净利润13.26亿元，YoY+97.6%，布局先进封装业务 [8] - 通富通科2024年营收8.78亿元，YoY+100%，亏损1.57亿元 [8] 业务增长情况 - 通讯终端领域各核心领域取得增长，如中高端手机SOC增长46%等 [8] - 车载产品业绩同比增超200%，Memory业务营收年增速超40%，DDIC领域优化客户结构 [8] - FCBGA产品从24Q2起月销售额阶梯式增长，FC全线增长52% [8] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|22,269|23,882|26,492|29,418|32,800| |营业成本（百万元）|19,671|20,337|22,518|24,858|27,552| |税金及附加（百万元）|48|72|80|89|99| |主营业务利润（百万元）|2,550|3,473|3,894|4,471|5,149| |销售费用（百万元）|66|77|85|95|105| |管理费用（百万元）|515|531|589|654|730| |研发费用（百万元）|1,162|1,533|1,590|1,618|1,640| |财务费用（百万元）|795|439|466|466|392| |经营性利润（百万元）|12|893|1,164|1,638|2,282| |信用减值损失（百万元）|-4|-34|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-18|-42|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|226|211|310|310|310| |营业利润（百万元）|243|1,049|1,474|1,948|2,592| |营业外净收入（百万元）|-1|-2|0|0|0| |利润总额（百万元）|242|1,047|1,474|1,948|2,592| |所得税（百万元）|26|256|205|276|372| |净利润（百万元）|216|792|1,269|1,673|2,220| |少数股东损益（百万元）|47|114|200|200|200| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|169|678|1,069|1,473|2,020| [10]