报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年和2025年一季度营收平稳增长，2024年积极拓展新品市场和布局渠道，2025年一季度业绩良好；全新升级业务架构，发布萤石蓝海大模型赋能发展；智能家居产品线持续完善 [8][9] - 调整业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.44亿元、7.77亿元、9.42亿元；EPS分别为0.82/0.99/1.20元，对应2025年4月11日收盘价的PE分别为44.5/36.9/30.4倍 [9] - 公司是国内智能家居领先企业，基于视觉技术优势发展双主业构建核心竞争力，未来将基于端云协同智能家居闭环生态优势，受益于智能家居渗透和AI技术赋能，打开成长空间 [9] 财务数据总结 营收与利润 - 2024年实现营业收入54.42亿元，同比增长12.41%；归母净利润5.04亿元，同比下降10.52% [3][8] - 2025年一季度实现营业收入13.80亿元，同比增长11.59%；归母净利润1.38亿元，同比增长10.42% [3][8] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为63.61亿元、74.58亿元、88.88亿元，同比增长16.9%、17.2%、19.2%；净利润分别为6.44亿元、7.77亿元、9.42亿元，同比增长27.9%、20.6%、21.3% [6] 盈利能力 - 2024年毛利率为42.08%，较上年下降0.77个百分点；2025年一季度毛利率为42.55%，较上年同期下降0.17个百分点 [8] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为43.1%、44.2%、45.5%；净利率分别为10.1%、10.4%、10.6% [6] 费用情况 - 2024年期间费用率为32.90%，较上年同期提升1.35个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为15.77%/3.26%/14.95%，分别较上年变动+1.37/-0.07/-0.15个百分点 [8] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为59.78亿元、69.83亿元、83.79亿元、100.91亿元；非流动资产分别为23.76亿元、21.78亿元、19.46亿元、16.85亿元 [10] - 2024 - 2027年预计流动负债分别为25.59亿元、27.58亿元、31.79亿元、37.19亿元；非流动负债分别为3.01亿元、2.66亿元、2.32亿元、2.01亿元 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为5.21亿元、8.46亿元、10.54亿元、12.55亿元；投资活动现金流分别为 - 6.11亿元、 - 0.03亿元、 - 0.03亿元、 - 0.03亿元；筹资活动现金流分别为 - 6.42亿元、 - 0.20亿元、 - 0.14亿元、 - 0.05亿元 [12] 业务发展总结 业务架构升级 - 2024年萤石生态体系从“1 + 4 + N”全面升级为“2 + 5 + N”，从物联网云平台单核心升级为AI + 萤石物联云双核驱动 [8] - 自主研发的“萤石蓝海大模型”于2024年9月通过国家互联网信息办公室备案，可实现边缘计算和云计算协同，具备开发开放、智能交互及具身代理三大体系化AI能力 [8][9] - 构建全新的技术操作系统EZVIZHomePlayOS，助力内外部开发者快速、灵活、低成本开发智能场景及应用 [9] 智能家居产品线完善 - 智能家居摄像机：2024年推动升级，创新产品形态，发布视频通话摄像机S10和可移动宠物看护摄像机TAMO，推出子品牌睛小豆智能家居摄像机 [9] - 智能入户：2024年行业竞争力提升，萤石智能锁进入行业前列，Y3000系列成爆品，推出创新产品满足用户需求 [9] - 智能服务机器人：面向消费者和商用场景布局家用清洁机器人、陪伴机器人和商用清洁机器人 [9] - 智能穿戴：2024年发布首款自研智能健康手表WA1S及外接医疗设备，布局健康管理和家庭看护细分领域 [9] - 萤石物联网云平台服务：2024年新增就近站点，缩短与用户终端距离，降低请求延时，提升服务质量；截至2024年底，全球拥有超100个数据站点，平台上IoT设备接入数超3亿，视频类设备超2.5亿 [9]