报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 海外业务和电站业务推动公司业绩增长，2025年将是海外管桩订单交付大年，构建自主物流运输能力，前瞻布局漂浮式海风赛道，新能源发电业务规模有望继续成长，考虑相关因素调整盈利预测，维持“推荐”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为电力设备及新能源，公司网址为www.dajin.cn，大股东为阜新金胤能源咨询有限公司，持股38.93%，实际控制人为金鑫，总股本638百万股，流通A股631百万股，总市值145亿元，流通A股市值144亿元，每股净资产11.40元，资产负债率37.1% [1] 2024年年报情况 - 实现营收37.8亿元，同比减少12.61%，归母净利润4.74亿元，同比增长11.46%，扣非后净利润4.33亿元，同比增长17.7%；EPS 0.74元，拟每10股派发现金红利0.80元（含税）；2024年四季度，实现营收14.73亿元，同比增长48.55%，归母净利润1.92亿元，同比增长1017.55% [4] 财务预测数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,325|3,780|5,711|6,039|6,889| |YOY(%)|-15.3|-12.6|51.1|5.7|14.1| |净利润(百万元)|425|474|952|1,055|1,275| |YOY(%)|-5.6|11.5|101.0|10.7|20.9| |毛利率(%)|23.4|29.8|33.1|33.7|34.5| |净利率(%)|9.8|12.5|16.7|17.5|18.5| |ROE(%)|6.1|6.5|11.7|11.6|12.5| |EPS(摊薄/元)|0.67|0.74|1.49|1.65|2.00| |P/E(倍)|34.1|30.6|15.2|13.8|11.4| |P/B(倍)|2.1|2.0|1.8|1.6|1.4| [6] 业绩增长原因 - 2024年海外业务收入17.3亿元，同比增长约1%，毛利率大幅提升11.28个百分点至38.48%，是业绩增长主因；新能源发电业务实现净利润1.66亿元，同比增加约0.53亿元，也是重要因素；推算发电以外的国内业务收入18.31亿元，同比减少约26%，毛利率15.9%，同比下降约1.4个百分点，2024年国内制造业务处于收缩状态，计提信用减值0.7亿元，估计主要因国内制造业务产生 [7] 2025年海外订单交付情况 - 2024年交付多个海外项目，丹麦Thor项目自主负责运输盈利水平突出；2025年3月，丹麦Thor项目最后一批次10根单桩交付完毕，Nordseecluster A首个批次8根单桩交付完成，Inch Cape等项目将在2025年开启交付，2025年是海外订单交付大年，欧元升值有望推升海外业务盈利水平 [7] 公司发展举措 - 着力搭建配套的全球化物流体系，2025年将依托盘锦基地交付两艘海上风电装备特种运输船；2024年9月与BlueFloat Energy签署合作备忘录，近期设立全球浮式业务中心并完成核心团队招募和任命，提供一站式浮式基础解决方案 [7][8] 新能源发电业务发展 - 2024年新能源发电业务收入和利润主要由阜新彰武西六家子250MW风电项目贡献，全年发电量超6.66亿度电；2025年唐山曹妃甸十里海250MW渔光互补光伏项目将并网并贡献收益，在手近1GW河北陆上风电项目将陆续启动建设 [8] 投资建议 - 考虑海外业务盈利水平超预期、欧元升值、海外订单交付节奏等因素，调整公司盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润分别为9.52、10.55亿元（原预测值6.55、9.00亿元），新增2027年盈利预测12.75亿元，当前股价对应2025 - 2027年业绩的动态PE分别为15.2、13.8、11.4倍，维持“推荐”评级 [8] 财务报表数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E的相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本、税金及附加等利润项目，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目，以及各项财务比率 [9]