报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 九号公司2024年年报显示营业总收入141.96亿元同比增长38.87%，归母净利润10.84亿元同比增长81.29%，未来受益于两轮车增长及机器人放量 [1] - 政策拉动行业置换提速，公司智能化领先行业，未来规模及盈利能力有望持续提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入141.96亿元同比增长38.87%，归母净利润10.84亿元同比增长81.29%；2024Q4单季营业总收入32.9亿元同比增长22.05%，归母净利润1.14亿元同比增长 - 47.77% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润16.3/22.4/28.9亿元，同比增长50.1%/37.5%/29.0% [3] - 2023 - 2027年营业收入分别为102.22亿、141.96亿、183.13亿、227.08亿、272.49亿元，增长率分别为1.0%、38.9%、29.0%、24.0%、20.0%；归母净利润分别为5.98亿、10.84亿、16.28亿、22.39亿、28.87亿元，增长率分别为32.5%、81.3%、50.1%、37.5%、29.0% [5] 产品业务 - 2024年电动平衡车和电动滑板车/电动两轮车/机器人/全地形车/配件及其他产品收入分别为33.81/72.11/8.95/9.76/17.33亿元，同比 - 3.1%/+70.4%/+254.8%/+39.8%/+11.7%，毛利率分别为33.3%/21.1%/51.1%/22.1%/39.6%，同比 + 8pct/2.1pct/2.1pct/ - 0.7pct/ - 0.9pct [2] - 两轮车业务持续扩展，销量259.9万辆同比 + 76.6%，截至2025年2月底门店数超7600家，2024年推出多款新品 [2] - 机器人板块快速增长，销量同比增加323.5%至16.5万台，送物机器人入驻近万家酒店、在近50国家使用，2024年新发布智能割草机X3系列 [2] 地区收入 - 2024年境内/境外分别实现84.2/57.7亿元，分别同比 + 55.6%/+20.0% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率28.2%同比 + 1.3pct，2024Q4毛利率23.45%同比 - 4.22% [3] - 2024Q4销售/管理/研发/财务费率为2.93%/7.52%/8.45%/ - 1.27%，分别同比变动 - 9.76pct/0.84pct/2.97pct/ - 0.67pct [3] - 2024年净利率7.7%同比 + 1.8pct，2024Q4净利率同比 - 4.57pct至3.5% [3] 政策影响 - 2024年商务部等部门发布以旧换新政策、2025年政策持续，拉动行业置换需求，新国标政策驱动行业向高端化、智能化发展 [3]