报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 受政策影响公司短期收入端承压 适当调整盈利预测 预计2025 - 2027年公司营业收入为24.68、29.98、36.54亿元 归母净利润为4.18、5.45、7.32亿元 对应PE为32、24、18x 长期看好公司在内镜领域市占率的提升 维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 最近一年 开立医疗1个月、3个月、12个月表现分别为1.6%、12.3%、 - 16.2% 沪深300对应表现为 - 4.8%、0.5%、7.0% [3] - 2025年4月11日 当前价格30.71元 周价格区间25.04 - 44.07元 总市值132.886亿元 流通市值132.886亿元 总股本43271.24万股 流通股本43271.24万股 日均成交额1.4556亿元 近一月换手1.44% [3] 事件 - 2025年4月12日 开立医疗公布2024年年报 2024年公司实现总营业收入20.14亿元 同比减少5.02% 实现归母净利润1.42亿元 同比减少68.67% 扣非归母净利润1.10亿元 同比减少75.07% [4] 投资要点 业务短期承压，逆势加大战略投入 - 2024年受国内行业政策因素及公司逆势加大战略投入影响 公司经营数据阶段性承压 营业收入20.14亿元 较2023年同期下降5.02% [5] - 分业务线看 2024年彩超业务收入11.83亿元 同比下滑3.26% 内窥镜业务收入7.95亿元 同比下滑6.44% [5] - 2024年超声领域推出高端全身机器S80及高端妇产机P80 消化与呼吸内镜领域完成多款产品发布和上市 包括高端内镜平台突破、布局内镜质控和人工智能业务、超声内镜系列产品研发取得进展 [5] 加码布局国内外市场营销，品牌影响力提升 - 国内营销推广超声80系列、内窥镜580系列、4K荧光等高端产品 中高端产品销量和国内大型医疗终端客户数量增长 三级医院客户占比达近年峰值 [6] - 海外方面 高端超声、内镜新产品提升品牌影响力 打入海外中高端超声市场 深度参与行业学术会议 优化海外营销网络 加强新产品推广 如微创外科领域推出X - 2600系列产品 动物医疗领域推出ProPet系列动物专用超声与V - 2000一体化内镜系统 [6][7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2014|2468|2998|3654| |增长率(%)|-5|23|22|22| |归母净利润（百万元）|142|418|545|732| |增长率(%)|-69|194|30|34| |摊薄每股收益（元）|0.33|0.97|1.26|1.69| |ROE(%)|5|12|14|17| |P/E|89.06|31.77|24.36|18.14| |P/B|4.09|3.91|3.51|3.10| |P/S|6.31|5.39|4.43|3.64| |EV/EBITDA|50.57|23.12|18.42|14.44|[8]