报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国关税政策反复使宏观预期摇摆，通胀数据不及预期拖累美指、美债走弱 [3] - 基本面镍价走弱后现货市场热度好，海外镍矿价格走势分化但重心上移，新能源需求平稳，硫酸镍价格微幅波动，镍铁价格连续走弱，不锈钢高库存压制镍铁价格，精炼镍月度产量创新高但出口窗口关闭 [3] - 后期印尼资源税新规落地在即成本预期抬升，镍价重心上移；不锈钢高库存压制镍铁需求，镍铁价格或至阶段性顶部；关税政策扰动或使不锈钢后续需求不及预期；新能源有增量预期但强度不确定，需求端稳中偏弱；纯镍单月产量创新高但出口窗口关闭，月内排产待观察，基本面或边际走弱 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从129460元/吨降至121300元/吨，LME镍价格从15964美元/吨降至15069美元/吨 [5] - LME库存从200400吨增至204492吨，SHFE库存从27166吨降至24464吨 [5] - 金川镍升贴水从1750元/吨升至3250元/吨，俄镍升贴水从150元/吨升至250元/吨 [5] - 高镍生铁均价从1025元/镍点降至1020元/镍点，不锈钢库存从95.3万吨降至95.2万吨 [5] 行情评述 镍矿 - 菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格从47美元/湿吨降至46.75美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格维持45美元/湿吨，印菲镍矿价格走势分化但整体重心上移 [6] - 印尼矿产使用税新规将在4月第二周落地，成本重心上移确定性高 [6] 镍铁 - 10 - 12%高镍生铁到港含税均价从1024.5元/镍点降至1007元/镍点 [7] - 3月中国镍生铁产量2.54万金属吨，环比 - 2.25%；2月镍铁进口约90.86万吨，同比 + 23.46%；印尼3月镍铁产量预期14.16万镍吨，同环比 + 20.01%/+6.16% [7] - 4月中国300系不锈钢产量约192万吨，较去年同期增加26吨；国内不锈钢库存58.18万吨，环比下降0.05%，但仍处高位 [7] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍价格稳定在2.89万元/吨附近，电镀级硫酸镍价格从3.2万元/吨降至3.1万元/吨 [8] - 4月硫酸镍产量预期2.79万吨左右，环比 + 7.19%；4月三元材料产量约6.21万吨，环比 + 7.22% [8] 宏观 - 特朗普关税政策使市场对全球经济预期摇摆，镍及多数商品价格震荡，高压关税持续性面临阻碍，市场对其认知清晰后扰动力度或减弱 [8] - 美国3月未季调CPI年率2.4%，预期2.6%；季调后CPI月率 - 0.1%，预期0.1%；未季调核心CPI年率2.8%，预期3.0%；当周初请失业金人数22.3万人 [9] 基本面 - 供给端4月国内产能平稳，精炼镍产量预期34280吨，较上月增加约2120吨；样本产能53299吨，较上期持平；4月开工率预期64.32%，较上月上升约0.12个百分点；截止4月10日，中国镍出口盈利 - 521.41美元/吨，出口窗口关闭 [9] - 消费上3月全国乘用车新能源市场零售98.8万辆，同比增长39%，较上月增长44%，今年累计零售241.4万辆，同比增长37%；商务部将加大新能源汽车换新支持力度；中国与欧盟重启新能源汽车反补贴案谈判；截止4月6日，30大中城市商品房累计销售25.39万套，同比 - 0.08%；累计销售面积2652.49万平方米，同比 + 6.91%；部分家电企业海外订单被取消 [10] - 库存方面纯镍六地社会库存43308吨，较上期 - 2702吨；SHFE库存24464吨，环比 - 2702吨，LME镍库存204492吨，环比 + 4092吨，全球两大交易所库存合计228956吨，环比 + 1390吨 [10] 后期展望 - 印尼资源税新规落地使成本预期抬升，镍价重心上移；不锈钢高库存压制镍铁需求，镍铁价格或至阶段性顶部；关税政策使不锈钢后续需求可能不及预期；新能源有增量但强度不确定，需求端稳中偏弱；纯镍单月产量创新高但出口窗口关闭，月内排产待观察，基本面或边际走弱 [11] 行业要闻 - 印尼矿产使用税新规或已落地，相关法案细节待了解 [12] - 振石控股东方特钢绿色高端镍铬新材智造项目启动，建成后实现合金材料国产化替代 [12] - 格林美与韩国ECOPRO及其下属公司签署战略合作协议，将建设正极材料工厂，实现年产能约20万吨 [12] - 格林美新一代超高镍9系核壳三元前驱体量产发货，成为全球唯一具备大规模生产能力的企业 [12]