报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩大幅预增，预计实现归属于上市公司股东的净利润36,938.69万元到42,848.89万元，同比增长139.41%到177.71%；扣非净利润36,467.63万元到42,377.83万元，同比增长136.29%到174.58% [1] - 制冷剂产品2025Q1继续涨价，因第二代氟制冷剂生产配额削减、第三代实行配额管理，供需格局优化，下游需求增长，公司一季度氟制冷剂产品平均价格同比大幅上涨，盈利能力提升 [1][2] - 二季度空调企业制冷剂长协价格继续上涨，行业景气度不改，长协价格落地后行业推涨氛围浓 [1][2] - 公司深耕氟化工领域，形成产业链，是行业主要供应商，预计2024年基本每股收益1.29元，当前股价对应市盈率30倍，维持买入评级 [2] 盈利预测 |科目（百万元）|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3333.79|3989.40|5790.77|6394.94| |营业总成本|3054.10|2987.55|3582.77|3872.88| |营业成本|2886.90|2857.10|3356.83|3661.22| |营业税金及附加|19.76|23.94|34.74|25.58| |销售费用|55.66|45.88|67.17|73.54| |管理费用|162.68|141.22|205.57|227.02| |财务费用|(123.95)|(150.00)|(180.00)|(220.00)| |研发费用|53.06|69.42|98.44|105.52| |其他经营收益|18.99|15.24|22.35|31.39| |公允价值变动净收益|1.74|2.00|3.00|5.00| |投资净收益|(12.86)|(15.00)|(10.00)|(5.00)| |其他收益|11.50|12.00|12.00|12.00| |营业利润|298.67|1017.09|2230.36|2553.45| |加 营业外收入|85.74|30.00|40.00|50.00| |减 营业外支出|8.98|8.00|10.00|15.00| |利润总额|375.43|1039.09|2260.36|2588.45| |减 所得税|95.78|249.38|565.09|641.94| |净利润|279.64|789.71|1695.27|1946.52| |减 少数股东损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归母公司所有者的净利润|279.64|789.71|1695.27|1946.52| |基本每股收益（元）|0.46|1.29|2.78|3.19| |PE|83.39|29.53|13.76|11.98| [4] 制冷剂价格情况 一季度市场均价同比涨幅 - 制冷剂R134a同比+44.53%，R125同比+16.28%，R32同比+97.92%，R22同比+63.01% [1][2] 二季度长协价格涨幅 - 制冷剂R32承兑价格46600元/吨，较一季度长协价格上涨6000元/吨，涨幅14.77%；R410a承兑价格47600元/吨，较一季度长协价格上涨6000元/吨，涨幅14.42% [1][2] 截至4月11日市场均价涨幅 - R134a市场均价4.65万元/吨，相比上月+3.33%，相比年初+9.41%，相比去年同期+45.31% [2] - R125市场均价4.5万元/吨，相比上月+1.12%，相比年初+7.14%，相比去年同期+2.27% [2] - R32市场均价4.8万元/吨，相比上月+6.67%，相比年初+11.63%，相比去年同期+65.52% [2] - R22市场均价3.6万元/吨，相比上月+0.70%，相比年初+9.09%，相比去年同期+56.52% [2]