报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 杭氧股份2024年全年营收小幅增长、利润有所下降，受宏观经济、液体价格低迷等因素影响；设备业务中大型空分筑牢基石，外贸合同带来增量；气体业务规模稳增，积极拓展新应用领域；控股股东计划增持股份展现信心；考虑下游需求对气价的影响，小幅下调盈利预测，但维持“买入”评级 [3][4][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概况 - 杭氧股份2025年3月27日发布2024年年度报告，全年实现营业收入137.16亿元，同比增加3.06%；归母净利润9.22亿元，同比下降24.15%；毛利率20.85%，同比下降2.06pct；归母净利率7.23%，同比下降2.35pct [3] - 2024年第四季度实现营业收入33.64亿元，同比下降4.7%，环比下降7.2%；归母净利润2.47亿元，同比下降32.3%，环比提升3.8%；毛利率22.2%，同比提升3.06pct，净利率7.6%，同比下降3.11pct [4] 设备基石筑牢，稳步推进气体产业链布局 - 设备销售业务2024年实现营业收入50.65亿元，同比增长7.22%；毛利率27.71%，同比下降2.14%；空分石化设备累计订货额55.12亿元，签订大中型空分设备22套，其中6万以上特大型空分12套；外贸合同额9.33亿元，占比近17%；石化装备合同额8.41亿元创历史新高，部分装置国内市占率领先 [4] - 气体业务实现营业收入81.00亿元，同比下降1.15%；毛利率16.17%，同比下降2.52%；全年新签气体投资项目6个，新增投产项目总制氧量约65万Nm³/h；自有产权空分装置累计达88套，累计总制氧量350万Nm³/h；加速拓展气体零售业务，全年销售液体282万吨；积极开发电子气等新领域，管道电子级氢气和氦气销量分别同比增长88.31%和92.87%，销售医用氧4.5万吨，首套医用现场制气项目投运 [5] 控股股东增持展现信心 - 2025年4月10日，公司控股股东杭州杭氧控股有限公司计划6个月内，通过二级市场增持公司股份，增持金额不低于1亿元、不高于2亿元，不设置固定价格区间 [6] 投资建议 - 小幅下调公司盈利预测，预测2025 - 2027年营业收入分别为162.31/190.24/213.16亿元，归母净利润分别为10.13/12.59/14.70亿元；当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为19/15/13倍，维持“买入”评级 [7][8] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13716|16231|19024|21316| |收入同比（%）|3.1|18.3|17.2|12.0| |归属母公司净利润（百万元）|922|1013|1259|1470| |净利润同比（%）|-24.2|9.8|24.3|16.7| |毛利率（%）|20.9|20.0|20.3|20.7| |ROE（%）|10.0|10.3|11.7|12.5| |每股收益（元）|0.94|1.03|1.28|1.49| |P/E|23.19|18.64|15.00|12.85| |P/B|2.33|1.91|1.76|1.61| |EV/EBITDA|11.12|8.71|7.63|6.83| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的财务数据，包括资产、负债、收入、成本、现金流等项目及相关比率 [11][12][13]