报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持），基本金属及加工评级为增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 基本金属或分化，贵金属或震荡运行；短期铜价不确定性较强，铝板块建议逢低配置；关税扰动延续，金价长期仍有较大上涨空间；供给扰动仍在，稀土价格或偏强震荡；关税扰动下需求偏弱，短期预计碳酸锂价格或偏弱震荡[1][3] 根据相关目录分别进行总结 重点公司及动态 - 推荐黄金龙头公司山东黄金[2] 各子行业观点 基本金属 - 铜：上周铜价先跌后涨，沪铜期货收7.52万元/吨；电解铜杆开工率维持74.76%，再生铜杆开工率维持29.82%；国内电解铜社库较多，LME去库、COMEX补库；铜精矿进口量环比增加，进口矿TC进一步下降至 -30.89美元/吨；全球关税博弈未结束，铜价不确定性较强，需关注国内逆周期政策加码力度[12] - 铝：上周电解铝价格为1.96万元/吨，环比下跌4.68%；交易所及社会合计库存为119.35万吨，环减3.03万吨；铝加工行业平均开工率62.2%，环下降0.38pct；4月11日电解铝吨铝测算利润为3036.21元/吨；美国关税政策影响下，铝价短期有反弹预期，中期或受拖累，长期看好铝板块高利润可持续性，建议逢低配置[13] - 锌：上周锌价先跌后涨，周初受关税博弈影响走低，下游逢低点价采购，周中价格上行，部分贸易商升贴水高，下游采购情绪减淡；基本面锌供给过剩向现实转换，宏观面对价格影响方向难定[14] 贵金属 - 上周金价上涨，伦敦黄金/白银现货价格分别收盘于3238.070 /32.281美元/盎司，环比 +6.61％/+9.10％；美国3月CPI数据不及预期，4月密歇根一年期通胀预期初值上升至6.7%；全球关税博弈延续但短期或放缓，金价短期或震荡，长期特朗普关税政策博弈时间线或拉长，美国赤字率或上升，金价仍有较大上涨空间[15] 稀土 - 上周稀土价格环比下跌，氧化镨钕报价42.80万元/吨，周度环比下跌14000元；4月4日中国对7类中重稀土实施出口管制，引发供应端趋紧预期；需求端受关税政策扰动，下游采购谨慎；缅甸矿端扰动仍在，供给端或边际收紧，需求端扰动放缓后，供需错配或增强，稀土价格或延续偏强震荡[16] 锂 - 上周碳酸锂现货价格下跌，4月13日国内电池级碳酸锂现货价格7.16万元/吨，环比 -3.11%；样本产量17962吨，qoq +1.91%，样本库存131020吨，qoq +1.26%；供给端整体偏松，需求端受美国关税扰动，下游采购情绪低，澳矿CIF价格环比下降0.90%；供给端仍偏多，矿端价格松动，预计锂价偏弱震荡[17] 行业动态 一周板块走势 - 上证综指、深证成指、创业板指等主要指数有不同程度变动，CS有色金属指数周变动 -4.23%，CS贵金属指数周变动 +8.91%，CS工业金属指数周变动 -6.50%等[18] 一周金属价格和库存 - 基本金属和贵金属价格有不同程度涨跌，如国内铜现货价周变动 -5.80%，国内黄金现货价周变动 +2.54%；部分小金属和其他产品价格也有变动，如氧化镨钕结算均价周变动 -3.19%[25][26] 重点推荐 - 推荐山东黄金，股票代码1787 HK，目标价20.65港元，投资评级为增持；2024年实现营收825.18亿元，归母净利29.52亿元；预计25 - 27年EPS分别为1.17、1.71、1.99元；给予25年3.6倍PB，对应A/H目标价33.81元/20.65港元，维持增持评级[5][77][78] 公司动态 - 山金国际发布2024年年度股东大会决议公告等；云南锗业举行2024年度网上业绩说明会，控股股东部分股份质押；赣锋锂业与LAR签署合作意向书等；天齐锂业召开2025年第一次临时股东大会等；菲利华实际控制人部分股份解除质押；立中集团披露美国关税对公司影响；金力永磁发布H股董事会会议召开日期及2025年第一季度业绩预增公告；西部矿业发布2024年度涉及财务公司关联交易的专项说明[79]